Не случайно многие компании на Западе предпочитают выплачи­вать дивиденды даже в относительно неблагоприятные в финансовом отношении периоды. Наиболее часто встречающейся практикой явля­ется распределение среди акционеров части прибыли текущего года. Имея в виду сигнальный эффект, имеющий место при выплате (невыплате) дивидендов, компании предпочитают стабильность в отношениях с акци­онерами. Кроме того, выплата дивидендов даже при наличии убытков за отчетный период имеет положительный сигнальный эффект в том смысле, что этой акцией руководство компании указывает на времен­ный характер трудностей, с которыми столкнулась компания и на пра­вильность ее стратегического курса.

Также при формировании дивидендной политики следует обратить внимание на то, какие возможности имеет компания при формировании финансовых ресурсов из альтернативных источников ( помимо чистой прибыли компании ). Основными факторами являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного об­щества, определяемый его текущим финансовым состо­янием.

3. Объясните, каким образом дивиденды, выплачиваемые акциями, и дробление акций могут помочь руководству предприятия в увеличении курсовой стоимости акций и количества держателей акций?

При выплате дивидендов акциями акционеры получают вместо денег до­полнительный пакет акций. Причины применения данной методики могут быть раз­ными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличнос­тью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может пред­ложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, имен­но такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании ус­тойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней в виде нерасп­ределенной прибыли.

Наконец возможны и такие причины, как желание изменить струк­туру источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привя­зать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине умень­шению принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. стоимостная оценка активов на одну акцию умень­шилась. Тем не менее, до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что неболь­шие дивиденды практически не оказывают влияния на цену; если ди­виденд существен, рыночная цена акций после выплаты дивидендов может значительно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновре­менным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо про­стым перераспределением источников собственных средств без увели­чения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вари­ант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределен­ной прибыли прошлых лет.

Что касается методики дробления акции, то здесь следует обратить внимание на следующие факты. Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты диви­дендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров. Так, в феврале 1989 г. ком­пания « General Motors » впервые с момента своего образования в 1955 г. объявила о дроблении акций в отношении 2 : 1; в результате цена акций резко возросла, что привело к увеличению капитализи­рованной стоимости компании на 1,3 млрд долл.

Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем значительно повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может отразиться на их ликвид­ности.

Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масш­таб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом слу­чае также не меняется — увеличивается лишь количество обыкновен­ных акций. Возможна и обратная процедура — консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров, в частности, дивиденды могут измениться про­порционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дроб­ление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием раз­ных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акцио­нерами доход.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

4. Что предпочтительнее: 100%-ая выплата дивидендов акциями или дробление акций в соотношении “две к одной” ? Объясните свою точку зрения.

Мне кажется, что предпочтительнее 100% -ая выплата дивидендов акциями. Так как на основании всего вышеизложенного можно сделать вывод, что при дроблении акции фактически капитал акционера не изменяется, а увеличивается лишь количество акций. Что в дальнейшем, конечно, может привести и к увеличению его капитала из-за возросшей ликвидности акции. Но это возможно лишь в перспективе. Что же касается 100%-ой выплаты дивидендов акциями, то здесь имеют место следующие преимущества. Если компании нужны средства на развитие, то они поступают к ней в виде нерасп­ределенной прибыли. К тому же это позволяет изменить струк­туру источников средств или наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привя­зать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п. К тому же при острой необходимости в денежных средствах, акционер всегда может продать акции на фондовом рынке.