Пример. Предприятие собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если предприятие требует отдачу на заработанные деньги минимум 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Таблица 2. Процедура расчета NPV

В результате расчетов NPV=$239>0, потому с экономической точки зрения проект следует принять.

Интерпретация значения NPV: сумма $239 — "запас прочности", призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на "черный день".

Метод внутренней нормы прибыльности (IRR-метод) По определению внутренняя норма прибыльности (IRR) — это значение показателя дисконта, при котором настоящее значение инвестиции равно настоящему значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционного проекта, расчет IRR проводится по формуле:

где: CFj — входной денежный поток в j-ый период, CF0 — настоящее значение инвестиции.

Решая уравнение, находим IRR. Решение может быть только приближенным.

Пример. На покупку машины требуется $16,950. Машина в течение 10 лет будет экономить ежегодно $3,000. Остаточная стоимость машины равна нулю. Надо найти IRR.

Найдем отношение требуемого значения инвестиции к ежегодному притоку денег, которое будет совпадать с множителем какого-либо показателя дисконтирования (коэффициента пересчета)

Множитель, который определяется показателем дисконтирования. По таблице находим, что для n=10 множитель, который соответствует r=12%.

Таблица 3. Проверка полученных результатов

Таким образом IRR=12%. Но здесь мы оказались удачливыми. В общем случае надо пользоваться более сложными методами.

Пример

Требуемая инвестиция — $6,000 Годовая экономия — 1,500 Полезная жизнь — 10 лет Коэффициент пересчета:

По таблице 4 (открывается в новом окне) для n=10 лет находим

Значит IRR находится между этими значениями и может быть определено с помощью интерполяции.

Существуют более точные методы определения IRR, которые предполагают использование специального финансового калькулятора или системы EXCEL.

Правило принятия решения на основе IRR: если значение внутренней нормы прибыльности превышает или равно стоимости капитала, то проект принимается. В противном случае проект отклоняется. Стоимость капитала является как бы "барьерным показателем": если стоимости капитала не достает (не достаточно), чтобы обеспечить необходимый возврат денег, то проект отклоняется.

Проблемы расчета показателей эффективности инвестиций

А.В. Аксенов. (Бюро содействия инвестициям, Челябинск)