Другим интересным вариантом для крупных предприятий является выпуск при содействии солидных инвестиционных консультантов американских депозитарных расписок (ADR) , дающих право АО на работу на зарубежных фондовых рынках, что может позволить разместить эмиссию среди зарубежных инвесторов, несомненно обладающих более солидными денежными средствами и более терпеливым характером, чем российские инвесторы , требующие огромные дивиденды.

Облигации

Среднесрочным инструментом привлечения финансовых ресурсов могут выступать облигационные займы.

Облигация - долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды владельцам (инвесторам) денежных средств эмитенту, и дающая право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом ( обычно в виде получения фиксированного ежегодного или ежеквартального процента от стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации ). Статус держателя облигации предполагает роль кредитора , а не собственника. Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она более надежна - инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции: задолженность перед владельцем облигации в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций. Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости от их организационно-правовой формы. Облигации компаний по степени надежности уступают долговым обязательствам государства, но в то же время должны предполагать более высокий уровень дохода.

Условия и сроки погашения облигаций ( в том числе досрочного) оговариваются в решении о выпуске облигаций.

Облигации выпускаются :

- под залог имущества;

- под обеспечение третьих лиц;

-без обеспечения ( на третий год, после утверждения АО двух годовых балансов).

Сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать уставный капитал или величину обеспечения. Облигации и иные ценные бумаги могут выпускаются конвертируемыми в акции ( в пределах числа объявленных акций соответствующего типа ). Данная возможность позволяет значительно быстрее распространить новую эмиссию акций притом среди “нужных” акционеров . Также хорошим примеров был выпуск конвертируемых облигаций “Лукойла” , под залог акций находившихся в федеральной собственности. Данная конвертация позволила “Лукойлу” не только получить серьезных инвесторов в лице крупнейших западных инвестиционных компаний , но и погасить задолженность перед бюджетом за счет самого же бюджета путем “продажи” акций находившихся в федеральной собственности.

Согласно Закона "Об акционерных обществах" облигации могут быть именными ( с ведением реестра их владельцев ) и на предъявителя. Облигации и иные ценные бумаги размещаются по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом АО. Выпуск облигаций возможен только после полной оплаты уставного капитала. Погашение может производится деньгами или иным имуществом, что породило целую серию товарных облигаций (облигации АвтоВаза, ГАЗа, Коминефти погашались выпускаемой продукцией) , сроки погашения - по сериям или единовременно.

В том что процесс эмиссий корпоративных облигаций находится в зачаточной стадии, есть достаточно много объективных причин, обусловленных уровнем развития российской экономики. Эти причины глобальны, поэтому имеют значения и для банков, и для предприятий.

Основные среди них следующие:

-отсутствие значимых прецедентов, а следовательно, исторической динамики;

-отсутствие сколько-либо надежных гарантий, а следовательно доверия со стороны инвесторов после развала огромного количества финансовых пирамид;

-непрозрачность фондового рынка;

-отсутствие достоверной информации об эмитенте, а также неотлаженность процедуры предоставления гарантий и поручительств со стороны третьих лиц, не позволяет надеяться на успех облигационного займа;

-текущая динамика рыночных процентных ставок не позволяет достигнуть разумного сочетания параметра “доходность-риск”. Ни один реальный проект, под который и должны выпускаться облигации, не в состоянии сейчас конкурировать с доходностью ГКО/ОФЗ, в то же время очевидно уступая в надежности - это общероссийская макроэкономическая проблема;

-эмиссия краткосрочных ( до года ) корпоративных облигаций запрещена российским законодательством, а класс инвесторов годовых к долгосрочным инвестициям при общей экономической и политической ситуации пока еще не сформировался;

-отсутствие в принципе практики цивилизованного андерайтинга;

-общая неподготовленность профессиональных участников фондового рынка к решению задач по крупномасштабному выпуску корпоративных облигаций.

Кроме того , существует общая тенденция нежелания предприятий выпускать бумаги с фиксированной доходностью. Здесь, как , довольно сложно определение самой фиксированной ставки процента на долгосрочные период, так и , выплачивать проценты в ближайшее время никому не хочется ( тем более проценты платятся за счет прибыли, а не идут на себестоимость, как при кредитах банков ) . Выпуск же обыкновенных акций позволяет уйти от такого обещания .

И конечно одним из самых решающих факторов при решении диадемы “акции - облигации” становится выбор между возможностью привлечения капитала за счет потери контроля или за счет увеличения доли заемных средств путем выпуска долговых обязательств. Данная проблема должна решатся в каждом конкретном случае отдельно в зависимости от поставленных стратегических целей перед корпорацией , структурой распределения акций и общей ситуации на фондовом рынке.

Векселя

Правовые основы использования векселей

Для предприятий самым реальным из всего многообразия возможностей фондового рынка является использование векселей .

На территории Российской Федерации действует Единообразный закон о переводном и простом векселе Женевской вексельной конвенции 1930 года, или, точнее, его перевод в форме Положения о простом и переводном векселе. СССР присоединился к конвенции в 1936 году, но тогда векселя применялись главным образом в сфере внешней торговли. Действие данного положения было официально подтверждено постановлением Президиума ВС РФ от 24 июня 1991 года № 1451-1 “О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР”. Этот документ содержит все необходимые определения, связанные с простым и переводным векселем, регламентирует процессы индоссамента, акцепта, аваля, закрепляет условия посредничества, сроков давности, платежа, изменений и др. Следующим нормативным актом стало постановление Правительства РФ от 26 сентября 1994 года № 1094 “Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца в развитии вексельного обращения”. Этот документ предусматривает введение стандартных бланков для векселей единого образца и использование векселей только российскими юридическими лицами, за исключением бюджетных предприятий и организаций.

По мнению специалистов современная законодательная база вексельного обращения далека от совершенства и не учитывает всех особенностей отечественных субъектов вексельного обращения , а также не обеспечивает действенность санкций за неисполнение платежа по векселю, так как неисполнение платежа по векселю приравнивается к неисполнению хозяйственного договора . В марте 1997 года Президентом был подписан федеральный закон “О переводных и простых векселях” в котором более четко регламентировано обращение векселей на территории РФ.