Как правило, расчёт нормы прибыли на капитал может проводиться двумя способами:

При использовании первого способа при расчёте нормы прибыли на капитал исходя из общей суммы первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, необходимого для реализации инвестиций.

При использовании второго способа определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капиталовложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчёта нормы прибыли на капитал можно использовать следующие формулы:

(1.6)

(1.7)

(1.8)

где

Нпк – норма прибыли на капитал, %

∑Д – сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.

Т – срок использования инвестиционного проекта, лет;

К – первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

Кост – остаточная стоимость вложений, руб.;

И – сумма износа основных средств, входящих в первоначальные вложения, за весь срок использования проекта, руб.

Значение нормы прибыли на капитал зависит от способа её расчёта, методов (вариантов) расчёта дохода, а также норм амортизации.

Несмотря на отмеченные колебания нормы прибыли на капитал в зависимости от вышеперечисленных факторов, этот метод очень часто используется на практике для обоснования инвестиционных решений.

Однако для принятия окончательного решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта следует провести группировку

капиталовложений в зависимости от их цели и направленности и обусловленной этими различиями ожидаемой нормы прибыли на капитал.

Конкретное представление о практике составления классификаций (группировок) капиталовложений можно получить из соответствующей экономической литературы. На европейских и американских предприятиях капиталовложения группируются по следующим классам в зависимости от их цели:

1) вынужденные капиталовложения;

2) сохранение позиций на рынке;

3) обновление основных производственных фондов, особенно оборудования, с целью рационализации производства;

4) снижение издержек производства;

5) увеличение доходов путём расширения выпуска и увеличения мощностей;

6) рискованные капиталовложения.

К первой группе (класс 1) относятся капиталовложения, которые осуществляются с целью защиты окружающей среды, повышения надёжности оборудования и улучшения техники безопасности на производстве. Данные меры направлены на предотвращение загрязнения воздушной и водной среды вредными выбросами. Необходимость этих мер диктуется интересами всего общества. Поэтому, как правило, если инвестиционный проект относится к первому классу, то требования к норме прибыли на капитал отсутствуют. Тем более, что капиталовложения для защиты окружающей среды могут быть не только добровольными, но и обязательными в соответствии с законодательными актами. Между тем инвестиции, направленные на улучшение условий труда, повышение техники безопасности, могут быть и прибыльными, если они ведут к снижению травматизма, уменьшению потерь рабочего времени в связи с болезнью рабочих. Поэтому даже если капитальные вложения относятся к первому классу, необходимо

рассчитать рентабельность инвестиционного проекта, т.е. норму прибыли на капитал.

Ко второй группе (класс 2) относят инвестиционные проекты, направленные на поддержание позиций на рынке, т.е. на сохранение созданной репутации и

завоевание новых рынков. Сюда относятся затраты на рекламу, подготовку кадров, повышение качества и надёжности продукции. Норма прибыли на капитал по второму классу составляет 6%.

Инвестиции третьей группы (класс 3) должны обеспечить непрерывный процесс производства, повышение его технического уровня, сокращение затрат на ремонт. Норма прибыли по таким инвестициям составляет до 12%.

Четвёртая группа инвестиционных проектов (класс 4) направлена на сокращение издержек, повышение производительности труда, рост

рентабельности продукции. Норма прибыли на капитал в этом случае не должна быть меньше 15%.

В пятой группе инвестиционных проектов (класс 5) основное внимание уделяется увеличению выпуска продукции и росту массы прибыли. Рентабельность инвестиционных проектов по пятому классу может быть до 20%.

Наконец, в шестую группу (класс 6) включаются финансовые вложения в ценные бумаги, разработку принципиально новой продукции. Неопределённость результатов и связанный с этим риск, увеличивают норму прибыли на капитал до 25%.

Приведенные значения нормы прибыли на капитал по классам инвестиционных проектов следует рассматривать как приблизительные. Подобные требования к величине нормы прибыли устанавливаются далеко не во всех случаях. По конкретным предприятиям указанные нормы должны быть уточнены с учётом особенностей деятельности этих предприятий, конкурентоспособности продукции и других факторов. Тем не менее классификация инвестиционных проектов помогает руководству фирмы принять более обоснованные решения по их реализации

Кроме того, следует помнить, что максимизация нормы прибыли на капитал не всегда составляет главную цель руководства фирмы. Поэтому надо стремиться к достижении. Заданного, запланированного уровня нормы прибыли на капитал, а не максимально возможного.

При принятии управленческих решений следует учитывать многие факторы: повышение рентабельности продукции и нормы прибыли на капитал в сравнении с достигнутым уровнем, соответствии нормы прибыли на капитал по инвестиционному проекту достижениям предприятий, выпускающих аналогичную продукцию, наконец, соответствие нормы прибыли на капитал по инвестиционному проекту норме прибыли, заданной по определённому классу инвестиций.

С учётом высказанных соображений следует признать, что норма прибыли на капитал является важным инструментом контроля за эффективностью инвестиций. Методы оценки инвестиций без применения дисконтирования, дополненные исследованиями по классам инвестиций и сравнительным анализом инвестиционного проекта с достигнутым уровнем эффективности капиталовложений в целом по предприятию, находят широкое применение в западноевропейских странах. Это свидетельствует о целесообразности применения подобных методов исследования в России.

Вместе с тем нельзя подходить формально к использованию опыта западных стран. Необходимо учитывать особенности налогообложения предприятий, методы расчёта амортизации, себестоимости и прибыли в отечественной практике. Следует также решить вопрос о том, как рассчитывать стоимость основных средств и нематериальных активов при определении нормы прибыли на капитал в целом по предприятию – по остаточной стоимости или по восстановительной без учёта износа. Не менее важно сгруппировать инвестиции по классам, уточнить цели предприятия и увязать их с целями инвестиционного проекта. /3/