Акционерные общества
Рефераты >> Государство и право >> Акционерные общества

Рассчитанные с помощью модели DCF основные экономические показатели для компании «Лукойл» представлены в таблице 1.

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF) компании «Лукойл» ($US, млн.).

 

2001 г*

2002 п*

2003 п

2004 п

2005 п

2006 п

2007 п

2008 п

2009 п

2010 п

Свободный денежный поток

(273)

887

1572

1364

1117

1387

1664

1916

2144

2372

WACC (%)

14

14

13.7

13.3

13

13

13

13

13

13

Прогнозный год

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Приведенная стоимость будущих денежных потоков (CPV of FCF)

(273)

778

1217

937

685

753

799

814

806

790

Кумулята PV of FCF

 

778

1995

2932

3617

4370

5169

5983

6790

7579

Комулятивная приведенная стоимость будущих ден. Поток.

7579

Рост будущих денежных потоков (%)

4

Стоимость постпрогнозного периода (Terminal Value)

9128

Terminal Value (как % общей корпоративной стоимости)

55%

Общая корпоративная стоимость

16707

+ стоимость инвестиций

416

- чистый долг (2003)

1825

Стоимость компании

15298

Число акций (млн. шт.)

850,6

Стоимость на акцию, цена акции ($US)

17,98

Источник: данные компании, CSFB

* 2001 г – фактические данные за 2001 год, 2002 п, 2003 п и т.д. – прогнозируемые данные на 2002, 2003 – до 2010 г.

Таким образом, запланированная намеченная цена акций «Лукойл» на 12 месяцев вперед с использованием модели дисконтированных денежных потоков составляет 18 долл. США.

Другие подходы к оценке Terminal Value связаны с расчетом ликвидационной стоимости и основаны на 2-х коэффициентах: цена/прибыль и рыночная/балансовая стоимость.

В основе наиболее популярного метода – метода коэффициента цена/прибыль (Price/Earning ratio – P/E) лежит предположение о том, что стоимость компании кратна ее будущим прибылям в постпрогнозный период.

Но возникает вопрос: можно ли применять эту формулу, формулу Гердона, для расчета стоимости современной российской нефтяной компании в действующих условиях рынка?

В нефтяном бизнесе период отдачи на инвестиционный капитал значительно больше, чем для многих других видов бизнеса, например, торговли, недвижимости, фармацевтики и даже электроэнергетики. Период прогнозирования ден. потоков должен охватывать срок до 10 лет. Это обусловлено многими технологическими особенностями нефтяной промышленности.

Список литературы.

1. Коуклед. Т., Коллер Т., Миррин Д. Стоимость компании: оценка и управление. М., Зао «Олимп-бизнес», 2000 г.

2. Кендалл М., Стюарт А. Развитие теории статистики. Лондон, Чарльз-Гриффинд. 1966.

3. Нортон С.В. Вертикальные интеграции и систематика риска: теоретическая экономика. 1993.

4. Бачеле Л. Анализ и теория предложения. 1910.

5. Самэльсон П.А. Рациональная теория, гарантирующая цену: промышленный менеджмент. 1965г.

6. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. «Гардарика», 2002.

7. Гражданский кодекс РФ с изменениями и дополнениями по состоянию на 15 апреля 1997 г. Часть I разд 1.

8. Журнал «Менеджмент в России и за рубежом», №6, 2002 г.

9. Журнал «Управление персоналом», №9 (86), 2003 г.

[1] Коуклед. Т., Коллер Т., Миррин Д. Стоимость компании: оценка и управление


Страница: