Второй пункт касается государственных кредитных обязательств. Снижение нагрузки на бюджет и реструктуризация внутреннего долга позволит правительству высвободить средства на погашение задолженности перед бюджетной сферой и на социальные выплаты. В этих целях государственные ценные бумаги со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. будут переоформлены в новые ценные бумаги, а пока не завершится переоформление, торги по ГКО-ОФЗ приостанавливаются. Государство без сомнения обеспечит их погашение, но в более растянутые сроки. Это означает гарантию того, что пирамида ГКО не обрушится на головы наших сограждан, а будет аккуратно демонтирована.

Третье. Чтобы окончательно не «посадить» ликвидность банков и компаний, обеспечить защиту российского рынка от дестабилизирующего воздействия миграции краткосрочного спекулятивного капитала, правительство вводит временные ограничения на операции капитального характера для резидентов РФ. С 17 августа '98г. объявлен трехмесячный мораторий на осуществление выплат по возврату финансовых кредитов, полученных от нерезидентов, на выплату страховых платежей по кредитам, обеспеченным залогом ценных бумаг и на выплаты по срочным валютным контрактам. Особо подчеркнем, что объявленные меры не коснутся международных обязательств России, которые будут обслуживаться строго по графику. Одновременно вводится запрет для нерезидентов на вложение средств в рублевые активы со сроком погашения до 1 года. Нетрудно представить себе реакцию иностранных кредиторов, и без того не страдающих избытком доверия, но тут логика правительства проста и понятна. Эти меры объективно работают на улучшение всей экономической ситуации и инвестиционного климата в стране. Отпугнув недоверчивого портфельного спекулянта, они будут способствовать приходу серьезных стратегических инвесторов в реальный сектор экономики.

Кроме того, поддержка правительством и ЦБ создания платежного пула из 12-ти крупнейших российских банков, целью которого является поддержание стабильности межбанковских расчетов, означает намерение взять наконец под жесткий контроль банковскую систему страны, что есть несомненное благо как для крупных банков, так и для исполнительной власти. Обрушившийся финансовый рынок нуждается в реконструкции и притоке дополнительных средств. В целях создания ликвидного рынка для коммерческих банков правительство начнет размещение краткосрочных (одно- и двухнедельных) государственных ценных бумаг. Будет расширен спектр бумаг, выпускаемых для населения.[5]

4. Последствия кризиса

Среди проявлений финансового кризиса в России, особенно обострившегося к августу 1998 года, можно назвать следующее.

Во-первых, снижение доверия как внешних, так и внутренних инвесторов к Правительству, Центральному банку и Министерству финансов России. Прежде всего, это означает утрату возможностей занимать деньги как на внешних, так и на внутренних рынках, а также отток зарубежных инвестиций и, как следствие, дальнейшее отдаление перспектив экономического роста.

Во-вторых, резкое снижение уровня цен на рынке государственных долговых обязательств и последующее принудительное переоформление ГКО-ОФЗ в долгосрочные низкопроцентные бумаги, по сути означающее дефолт государственных обязательств.

В-третьих, быстрая девальвация национальной валюты, стабильность которой являлась стержневым условием всего предыдущего курса макроэкономической стабилизации.

В-четвертых, резкое ускорение инфляционных процессов в экономике как следствие повышения цен на импортную продукцию, составляющую значительную долю всего российского потребления и бегства от рублей в условиях девальвации.

В-пятых, закрытие как внешних, так и внутренних источников финансирования дефицита государственного бюджета вследствие беспрецедентных мер Правительства по существу означают переход к инфляционному характеру финансирования и возвращение к практике кредитования Центробанком Правительства России или достижение бездефицитного бюджета. Это, в свою очередь, повысит темпы роста денежной массы и неизбежно скажется на росте потребительских цен, курсе доллара и общем ослаблении жесткости денежно-кредитной политики.

В-шестых, крах отечественного банковского сектора, происходящего не только из-за потерь на финансовых рынках, но и из-за самого факта ликвидации важнейшего источника получения доходов - рынка ГКО-ОФЗ. Специфика отечественной финансовой системы состояла в её крайней зависимости от пирамиды государственных ценных бумаг. Таким образом, дефолт на данном рынке в отсутствие других надежных источников дохода у коммерческих банков (например, кредитов в реальный сектор) должен привести к обострению кризиса неплатежей по всей стране, осуществляемых банковской системой.

В-седьмых, дефолт на рынке ГКО-ОФЗ, серьезно ухудшивший финансовое состояние большинства российских банков, практически разрушил межбанковский кредитный рынок. В целях выживания банки объединились в несколько групп, однако, и это скорее всего не станет панацеей, поскольку несмотря на то, что крупному финансовому институту или группе легче получить кредит, западные банки вряд ли станут кредитовать наш западный сектор.

В-восьмых, обвал на российском рынке акций, отразивший реальную привлекательность портфельных инвестиций в российский корпоративный сектор. Индекс РТС-1 с начала октября 1997 года (максимальное за всю историю значение индекса РТС-1, зафиксированное 6 октября 1997 года составило 571,66.) до начала сентября 1998 года упал на 90%.

В-девятых, ожидаемое усиление деловой активности в нефтегазовом и других экспортоориентрованных секторах экономики благодаря изменению соотношения "затраты в рублях/выручка в валюте" может не произойти, поскольку в условиях обострения бюджетного кризиса государство постарается выбирать все дополнительные прибыли из сектора.

В-десятых, произошло обострение социально-политический ситуации, поскольку любой кризис, а тем более, девальвация национальной валюты, быстро уменьшающая размеры рублевых сбережений и доходов населения является дополнительным козырем в руках оппозиции.[6]

[1] “Экономика и Жизнь” №26, 06.98 “Проект программы стабилизации экономики и финансов”.

[2] “Экономика и Жизнь” №14, 03.98

[3] “Экономика и Жизнь” №13, 03.98

[4] “Экономика и Жизнь” №26, 06.98 “Проект программы стабилизации экономики и финансов”.

[5] П. Зимин

[6] Архипов С.А., Дробышевский С.М., Луговой О.В.

Copyright © Институт экономических проблем переходного периода и Совам Телепорт.