Лизинг

3. У арендатора должен быть выбор среди различных внешних предложений.

Влияние лизинга на балансовый отчёт фирмы

Лизинг, часто называют финансированием без отражения в балансовом отчёте, т.к. ни арендуемые активы, ни пассивы по контрактам на аренду не показываются в ба­лансе фирмы. Это иллюстрируется в таблице 1 на примере балансовых отчётов двух ги­потетических фирм А и В.

Табл.1 Влияние лизинга на балансовый отчёт. [1,331]

До увеличения актива

После увеличения актива  

Фирмы А и В

Фирма А, которая занимает и покупает

Фирма В, которая арендует

Долг 50 долл.

Акционерный

капитал 50/100 долл.

Всего активов 100 долл.

Долг 150 долл.

Акционерный

капитал 50/200 долл.

Всего активов 200 долл.

Долг 150 долл.

Акционерный

капитал 50/200 долл.

Всего активов 200 долл.

Первоначальные балансовые отчёты обеих фирм идентичны, и они обе имеют ко­эффициенты долга 50%. Затем каждая из них решает приобрести активы стоимостью 100 долл. Фирма А занимает 100 долл, чтобы сделать покупку, поэтому они включаются в активную и пассивную часть её балансового отчёта. И коэффициент её долга увеличива­ется до 75%. Фирма В арендует оборудование. Аренда может потребовать высокий фик­сированный расход, который может даже превышать ссуду фирмы А, и обязательства по аренде могут быть равными или более тяжёлыми. Но тот факт, что отражаемый в ба­лансе коэффициент задолженности фирмы В ниже соответствующего коэффициента фирмы А, позволит фирме В получить дополнительный кредит от других кредиторов.

Данный пример показывает недостаток коэффициента задолженности при сравнении двух компаний. Если компания арендует оборудование на значительную сумму, коэффи­циент задолженности неточно отражает позицию её левериджа.

Более высокая возможность получения кредита

Может существовать две возможные ситуации, дающие лизингу преимущество, осо­бенно для фирм, добивающихся максимального уровня финансового левериджа.

Во-первых, часто сообщается, что фирмы могут получить большие денежные суммы на длительный период по договору о лизинге, чем по договору о гарантированной ссуде для покупки определённого оборудования. Во-вторых, в результате того, что лизинг не отражается в балансовом отчёте (см. табл. 1), использование лизинга в качесиве источ­ника финансирования даёт возможность фирме “лучше выглядеть” при проведении по­верхностного анализа её кредитоспособности, и следовательно, позволяет иметь более высокий уровень левериджа по сравнению с другими источниками финансирования. Эти замечания особенно важны для мелких фирм. Но для принятия решения руково­дству фирмы следует рассчитать сколько будет стоить этот возможный дополнительный кредит. Кроме этого сейчас активно обсуждается вопрос о капитализации лизинга. Если этот шаг будет предпринят, то лизинг не будет обеспечивать бОльшую возможность по­лучения кредита.

Оцениваемая остаточная стоимость

Надо заметить, что арендодатель владеет собственностью при окончании срока ли­зинга. Стоимость собственности в конце лизинга называется остаточной стоимостью. На первый взгляд может показаться, что там, где остаточные стоимости велики, владе­ние будет менее дорогостоящим по сравнению с лизингом. Однако очевидное преиму­щество собственности постоянно внимательно анализируется. На арендуемом оборудо­вании износ может быть таким большим, что остаточная стоимость будет очень малень­кой. Если остаточные стоимости велики, то конкуренция между лизинговыми компа­ниями и другими финансовыми институтами, а также конкуренция среди самих лизин­говых компаний будет вынуждать лизинговые ставки снижаться до уровня, обоговорён­ного в контрактах по лизингу. Поэтому наличие остаточной стоимости оборудования, вероятно, не является результатом более низких затрат при владении. Если лизинг охва­тывает земельные участки, особенно в быстроразвивающихся регионах, то остаточная стоимость может быть очень большой, и это, естественно, окажет влияние на анализ. Однако и будущие арендаторы, и арендодатели будут интересоваться величиной оста­точной стоимости, и если ожидается значительная остаточная стоимость, то лизинговые платежи будут снижены из-за влияния этого фактора.

Таким образом, трудно сделать вывод относительно влияния остаточной стоимо­сти на формирование более высоких или более низких затрат при лизинге по сравнению с затратами при владении.

Инвестиционная налоговая скидка

Инвестиционная налоговая скидка может быть применена только если прибыли и налоги фирмы превышают определённый уровень. Если фирма неприбыльна или если она расширяется так быстро и имеет такие крупные налоговые скидки, что не мо­жет использовать их все, то для неё может быть выгодным заключение соглашения о лизинге. В данном случае арендодатель возьмёт кредит и предоставит арендатору соот­ветствующее снижение лизинговых платежей. Железные дороги и авиалинии были са­мыми частыми пользователями модели лизинга по этой причине в последние годы, а промышленные компании оказались перед лицом особой ситуации. Компания “ Ana­conda” например, финансировала большую часть затрат алюминиевого завода (стоимость 138 млн. долл) , постороенного в Чили в 1983 году с помощью лизингового соглашения. “Anaconda” потеряла на налогах 356 млн.долл , когла правительство Чили экспроприировало медные копи. Таким образом, “Anaconda” не могла использовать на­логовую скидку, связанную с новым заводом. Заключив лизинговое соглашение, “Anaconda” смогла передать налоговую скидку арендодателям, которые, в свою очередь, предоставили фирме “Anaconda” более низкую лизинговую плату, чем та, которая бы су­ществовала при кредитном соглашении. Случайно лизинг фирмы “Anaconda” приобрёл черты лизингового левериджа. Группа банков и корпорация “Chrysler” вложили в ак­ционерный капитал 38 млн. долл, и стали совладельцами-арендодателями. Эти вла­дельцы-арендодатели заняли требуемую сумму денег у трёх крупнейших страховых ком­паний. Банки и корпорация “Chrysler” получили не только инвестиционную налоговую скидку, но также налоговое прикрытие. Связанное с ускоренной амортизацией на заводе такой лизинговый леверидж (часто с состоятельными частными лицами, которые полу­чают налогое прикрытие, выступая как владельцы-арендодатели) является важной чер­той финансового мира сегодня.


Страница: