ИСХОДНЫЕ УСЛОВИЯ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Стратегия компании XYZ предусматривает периодическое освоение новых сфер деятельности, что требует затрат на НИОКР, продвижение, основной капитал, оборотный капитал. В настоящий момент компания, затратив в течение последних 12 мес $3.75 млн. на НИОКР, подготовила к выпуску новую продукцию.Нужно решать инвестировать ли $6.3млн. в производство нового товара. Ожидается что жизненный цикл составит 12 лет, в то время как амортизация будет начислятся равномерными порциями в течение 15 лет. К концу 12-года оборудование, как ожидается, будет продано по остаточной стоимости. В течение первого года осуществления проекта потребуется оборотный капитал в сумме $1.5 млн., и $1.25 млн. из этой суммы высвободится к концу 12-летнего периода. В течение первого периода требуются также расходы на маркетинг в сумме X.

Самый достоверный из имеющихся прогнозов говорит о том что прибыль до амортизационных отчислений, расходов на маркетинг и налога составит $1,9 млн. за каждый из первых трех лет, $2,2- в год с 4-го по 8-й год и $1.3 млн. – в год с 9-го по 12-й.Считайте что налог на прирост прибыли уплачивается по ставке Y% и что нормальная для компании доходность инвестированного капитала равна Н%(после налога). Рассчитайте показатели привлекательности инвестиционного проекта . Какой из них в данном случае можно считать наилучшим? Следует ли компании тратить такие средства на НИОКР при такой перспективности проектов?

ОПИСАНИЕ ПРОБЛЕМЫ, ВОЗМОЖНЫХ АЛЬТЕРНАТИВ, СОДЕРЖАТЕЛЬНОГО СМЫСЛА ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ФОРМУЛ И ИХ ВЗАИМОСВЯЗЕЙ С ИСХОДНЫМИ ДАННЫМИ

Определим первоначальные денежные вложения скважины каждого из проектов с учетом налоговых отчислений по формуле:

IC = (1-Y) C0

где:

IC – чистые первоначальные вложения;

С0 – планируемая инвестиция;

Y – ставка налога.

Так, для проекта 1:

IC = (1-0.36) 1000000 = $640 000

Аналогично рассчитываем эту величину и для двух других проектов. Сравним имеющиеся инвестиционные проекты, определив их ранг в зависимости от выбранного критерия оценки. Методы, используемые в анализе инвестиционных проектов, можно подразделить на 2 группы:

· основанные на дисконтированных оценках;

· основанные на учетных оценках.

Рассмотрим некоторые из этих методов.

3.1.Метод оценки

чистого приведенного эффекта (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется доходностью Н.

Общая накопленная величина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

PV = å

k=1

где

n – количество прогнозируемых периодов, лет.

О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.

Очевидно, что если :

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.

Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Результаты расчета чистого приведенного эффекта трех предлагаемых проектов приведены в таблицах .

Как видно, все три проекта имеют положительную величину NPV. Это говорит о том, что принятие любого из проектов принесет прибыль.

Определить величину NPV можно также при помощи коэффициента аннуитета B(n,r).

B(n,r) =

где

n – количество периодов (лет);

r – ставка дисконтирования (H).

В этом случае текущая стоимость будущих поступлений рассчитывается по формуле:

PV = Cср B(n,r)

где

Сср – средние поступления за период.

Тогда чистый приведенный эффект определяется по формуле:

NPV = PV – IC

В связи с тем, что денежные поступления в течение всех 12-ти лет равны, то, очевидно, что чистая текущая стоимость, рассчитанная вторым способом равна той, что рассчитана первым способом.

3.2.Метод оценки

внутренней нормы окупаемости (IRR)

Этот метод, также как и предыдущий, использует концепцию дисконтированной стоимости.