прямо инвесторам, что снижает трансакционные издержки.

12% 8%

А) Предприятие Банк Инвестор

(заемщик)

10%

б) Предприятие Инвестор

(заемщик)

Рис. 2. схема движения финансовых ресурсов

На рис. 2. представлена схема движения финансовых ресурсов от инвестора к конечному заемщику (предприятию).

В первом случае (рис.2, а) движение финансовых ресурсов осуществляется через финансового посредника (банк), который привлекает средства инвесторов, выплачивая им определенный процент (в нашем примере - 8%). Аккумулированные средства банк размещает в виде кредитов, беря за это более высокий процент (12%), чем процент по депозитам. Разница между кредитной и депозитной ставками составляет вознаграждение банка.

Во втором случае (рис.2, б) предприятие напрямую обращается к инвесторам, выпустив облигации. Отсутствие финансового посредника позволяет предприятию, с одной стороны, удешевить стоимость привлекаемых ресурсов, выплачивая инвестору по облигации, купонный доход в размере 10%, с другой стороны, эта схема позволяет инвестору получить более высокий доход, чем размещение средств в банковском депозите.

Первоначально Секьюритизация коснулась только закладных по недвижимости, а с 80-х годов она получила широкое распространение (ссуды под залог транспортных средств, лизинговые контракты, коммерческие закладные и др.). Усиление роли ценных бумаг на финансовом рынке обусловлено целым рядом факторов.

Во-первых, эмиссия ценных бумаг, как мы уже выяснили, способствует удешевлению стоимости привлекаемых ресурсов.

Во-вторых, ценные бумаги обеспечивают удобство размещения финансовых средств для инвесторов. Рассмотрим пример: инвестор размещает средства на банковском депозите сроком на 1 год под 15% годовых. Если инвестор хочет забрать свои средства через 6 месяцев, то ему необходимо расторгнуть с банком договор о депозитном вкладе. Банк идет на расторжение договора, но накопившиеся за полгода проценты или не выплачивает вообще, или снижает их до уровня процентов по вкладам до востребования. Таким образом, инвестор получает свои деньги, но с финансовыми потерями.

Когда инвестор вкладывает свои деньги в приобретение облигаций, то ему легче вернуть денежные средства, не дожидаясь срока погашения облигаций. Для этого он может продать облигации на вторичном рынке. При совершении сделки покупатель оплатит владельцу облигации не только ее стоимость, но и накопившиеся за период владения проценты. Ценные бумаги в отличие от традиционных банковских вкладов обладают свойством ликвидности, их можно продать и получить наличные деньги без существенных финансовых потерь.

В-третьих, ценные бумаги обеспечивают возможность трансформации некотирующихся (необращающихся) активов в обращаемые финансовые инструменты. Примером может служить выпуск облигаций, обеспеченных пулом ипотечных закладных. (рис.3.)

Банк выдает частным лицам кредиты (ссуды) на строительство жилья. Ссуды выпускаются под залог недвижимости на основании договоров, которые действуют до тех пор, пока люди не погасят перед банками свои обязательства. Таким образом, банк обладает финансовыми активами (ипотечными договорами, которые иногда называют закладными), но если эти договоры просто лежат в банке, то такие активы не работают. В последние годы банки стали объединять эти договоры в пулы закладных и под их обеспечение выпускать ипотечные облигации, которые считаются надежными ценными бумагами, так как они обеспечены хорошим залогом. Поэтому банк может по ним выплачивать невысокий процент. Для банка это, безусловно, выгодно, так как он через продажу облигаций получает более дешевые финансовые ресурсы.

Главная задача финансового рынка, в том числе и фондового, - обеспечить перелив капитала от финансово избыточных секторов в экономике в те сферы деятельности, где испытывается недостаток финансовых средств.

Частные Эмиссия Лица –

лица- Банк ипотечных покупатели

заемщики облигаций облигаций

Выдача банком ипотечных ссуд частным лицам на основании договора о залоге недвижимости

Выпуск и продажа банком облигаций под залог пула закладных

Выдача заемщиком банку закладной

Рис. 3. Трансформация некотируемых активов в обращающиеся ценные бумаги

В экономике развитых стран можно выделить четыре основных сектора, чтобы проследить движение финансовых средств. На рис. 4. представлены следующие основные секторы: домохозяйства, коммерческие фирмы, государственный сектор и финансовые посредники.

Домохозяйства основную часть капитала формируют за счет собственных средств и незначительную за счет кредитных ресурсов. Именно в домохозяйствах образуется основной избыток финансовых средств, который направляется на финансирование коммерческих фирм, государства и размещается в финансовых институтах. На рисунке сплошной линией показано преобладающе движение финансовых ресурсов от избыточных секторов к секторам, испытывающим дефицит финансовых ресурсов. Наибольшую потребность в финансовых средствах испытывает государство, которое является крупнейшим заемщиком на финансовом рынке. Государство кредитуют домохозяйства, коммерческие фирмы и финансовые посредники.

Безусловно, существует и обратная связь, когда финансовые потоки идут от финансово дефицитных секторов к финансово избыточным. Так, государство оказывает поддержку в виде финансовой помощи, льготных кредитов начинающим коммерческим фирмам. Такие финансовые потоки на рисунке показаны пунктирной линией.

Существует движение финансовых средств и внутри секторов. Например, коммерческие фирмы оказывают друг другу финансовые услуги, образуя кредиторскую и дебиторскую задолженности. Однако эти денежные потоки взаимно погашаются, если рассматривать сектор в целом.

В итоге по всем секторам экономики сумма сбережений (финансовых активов) равна сумме инвестиций (финансовым обязательствам).

Ф.А. Ф.О. Ф.А. Ф.О.

Ком мерческие фирмы Домохозяйства

Ф.А. Ф.О.

Финансовые посредники

Ф.А. Ф.О.

Государственный сектор

Рис. 4. Движение финансовых ресурсов

Ф.А. – финансовые активы; Ф.О. – финансовые обязательства

Таким образом, рынок ценных бумаг возникает тогда, когда появляется необходимость привлечение дополнительных финансовых ресурсов для предприятия, корпорации, государства и есть юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно на рынке ценных бумаг находят друг друга продавцы и покупатели финансовых ресурсов.

Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в современной России на гребне обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигаций). Неплатежеспособность многих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг.