После сверки документы, подтверждающие заключение сделки, пере­даются в секцию расчетов, департамент клиринга (Центральный депозитарий).

Организация расчетов является тем стержнем, который определяет уровень цивилизованности биржевой торговли. Если клиринг в системе биржевого механизма сводится лишь к организации вычисления с при­менением взаимозачета или многостороннего зачета, то департамент клиринга является лишь исполнителем всех зарегистрированных сделок, но не их гарантом.

В этом случае функции клиринговой организации сводятся к вычис­лению позиции. При многостороннем зачете вычисляется чистое сальдо всех требований обязательств, т.е. определяется позиция каждого участника клиринговых расчетов. Когда участник имеет позицию, рав­ную нулю, т.е. его требования равны его обязательствам, считается, что он находится в закрытой позиции.

Если чистое сальдо требований и обязательств не равно нулю, то по­зиция участника открытая. Открытая позиция может быть короткой или длинной. Короткая позиция предполагает платеж со стороны данного участника расчетов, так как его требования меньше обязательств.

В длинной позиции находится тот участник расчетов, у которого требо­вания больше обязательств.

Нижеприведенная таблица иллюстрирует процесс рейтинга, т.е. оп­ределение позиции (табл. 4). Рейтинг, осуществленный после окончания торгов, называется финальным. Рейтинг, предполагающий вычисле­ние позиции участников расчетов в процессе торгов, называется те­кущим.

В силу объективных причин, главным образом неразвитостью фондового рынка в Кыргызстане расчёт рейтинга не ведется.

Таблица 4 ПРОЦЕСС РЕЙТИНГА

(таблица сделана в системе EXCEL )

Функции департамента клиринга (Центральный депозитарий), как исполнителя всех зарегистрирован­ных на бирже сделок, состоят в передаче требований к оплате фирмам, т.е. урегулировании позиции.

Для осуществления этих функций департамент клиринга должен пол­учать финансовые ресурсы на урегулирование, исполнение, перевод сче­тов и т.д.

Однако такая система организации расчетов не дает гарантию испол­нения сделки и приводит к появлению новых рисков, связанных с за­меной контракта по сделке. Для создания системы контроля за расчетами и повышения эффективности функционирования биржевого механизма департамент клиринга берет на себя функцию гаранта всех за­регистрированных сделок и становится рисковым центром. До открытия биржевого торга департамент клиринга (Центральный депозитарий) оплачивает все сделки предыдущего биржевого дня и собирает маргинальные требования с участников расчетов.

Таким образом, департамент клиринга (Центральный депозитарий) принимает на себя некоторый кредитный риск.

Исполнение сделки включает два параллельных процесса - платеж (переход права собственности на деньги) и поставка (переход права соб­ственности, на ценные бумаги).

Именно срок исполнения сделки является исходным при их класси­фикации. Имеются определенные международные стандарты по времен­ным ограничениям сверки и исполнения щелки.

Так, если считать днем заключения сделки Т, то сверку заканчивают не позднее, чем Т + 1 день, а исполнение сделки должно проходить в период Т + 3 дня. Следует отметить, что биржа может устанавливать и собственные стандарты. Например, исполнение сделок будет осущест­вляться в период Т + 5 дней. Если заключенные сделки исполняются в этот установленный биржей срок, который специально не оговаривается, то сделка считается биржевой кассовой сделкой.

Срочные сделки являются, по существу, договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а другая сторона - немедленно их при­нять и оплатить заранее установленную сумму. Срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко - на полгода.

Срочные операции с ценными бумагами разрешены далеко не во всех странах. По российскому законодательству оформление сделки и ее оп­лата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. В Германии в 1931 г. под воздействием мирового экономического кризиса они были запрещены. Срочные сделки с ценными бумагами были разрешены в ФРГ только в 1970 г. В настоящее время они значительно модифицированы и заключаются с определенными ограничениями. Срочные сделки с фон­довыми ценностями ограничены законом и в США, их доля на Нью-йор­кской фондовой бирже составляет менее 5% оборота ценных бумаг. Этот вид сделок достаточно широко распространен на биржах Швейцарии.

Анализ и результаты работы Кыргызской Фондовой Биржи

В 1997 году объем тоpгов акциями, купонами и ГКВ на КФБ составил 42,9 млн. сомов. Hаибольший вклад в этот объем внесла тоpговля купонами - 25,0 млн. Сом (61% от общего объема тоpгов ). Тоpговля акциями составила 14,6 млн. сомов (34% от общего объема тоpгов), пpичем темпы pоста втоpой год подpяд пpевышают 400%. Сpеднемесячный объем тоpгов составил 1,2 млн. сомов, что в 4 pаза больше чем в 1996 году, когда сpеднемесячный объем был 286 тыс. сомов, пpичем в 1996 году он увеличился всего в 2 pаза по сpавнению с 1995 годом. Пpиведенные данные позволяют стpоить оптимистические пpогнозы на 1998 год, если темпы pосиа объема тоpгов останутся столь высокими.