Таким образом, фьючерсную цену марки можно получить из уравнения (5), представив ее как уравнение паритета процентной ставки и курса:

Следовательно, если текущий обменный спотовый курс для марки равен $0,60, а годичные безрисковые ставки в США и Германии равны соответственно 4 и 5%, то годичная фьючерсная цена марки составит $0,5943 [$0,60 х (1,04/1,05)]. В соответствии с уравнением (4) цена доставки составляет $0,0057 ($0,5943 - $0,60). В случае с валютой издержки владения (С) равны нулю. Тем не менее чистая выгода от владения (I - В) составляет - $0,0057, или цену доставки. В более общей Форме цена доставки, обозначенная как доставка, для фьючерсного контракта на валюту будет равна:

где Rg обозначает безрисковую ставку для рассматриваемой иностранной валюты. Из уравнения (7) видно, что, поскольку Доставка = I - В, то:

Поэтому в примере I сумма процента, от которой отказался владелец, продав марки на фьючерсном рынке вместо спотового рынка, равна $0,0229 ($0,60 х 4/1,05), тогда как В, или выгода от владения марками вместо их продажи, равна $0,0286 ($0,60 х 05/1,05). Поэтому цена доставки, как и было показано выше, равна -$0,0057 ($0,0229 - $0,0286). Уравнение (4) показывает, что фьючерсная цена будет меньше текущей спотовой цены, когда цена доставки отрицательна. Это произойдет, когда безрисковая ставка США меньше зарубежной безрисковой ставки, так как в такой ситуации числитель правой части уравнения (7) будет отрицательным, в то время как знаменатель - положительным. Напротив, фьючерсная цена будет больше текущей спотовой цены, когда цена доставки положительна. Это произойдет тогда, когда безрисковая ставка в США будет больше зарубежной безрисковой ставки. Таким образом, причина отличия фьючерсных цен от спотовых заключается в различии безрисковых ставок разных стран.

Литература

1. Технический анализ фьючерсных рынков. Теория и практика Джон Дж. Мэрфи, 1999 г., 592 стр.

2. http://www.rusmoney.com/ Русские страницы инвестора

3. http://www.interfax.ru/ Информационное агентство ИНТЕРФАКС