Стоимость портфеля на начало периода (на 1 апреля): 719970000 рублей

Стоимость портфеля на конец периода (на 30 апреля): 855827340 рублей

Соответствующая доходность к приобретению:

Стоимость портфеля на конец периода учета перевложения(серия 21020 перевложена на аукционе 10.04.97 в 21022 по цене отсечения, 22004 перевложена в 22010 24.04.97 по цене отсечения): 851086169

Соответствующая доходность к приобретению:

Следовательно предложенная методика дала на 8 пунктов больший результат, в абсолюте: 4741171 рублей дополнительной прибыли.

В работе также приведены результаты проверки метода на случайной выборке(см. Приложение 4).Ставилась следующая задача: доходность изменяется в пределах 28-32% случайным образом каждый день. Задано время до погашения каждой бумаги. В программе рассмотрено 6 вариантов.

1. Задана начальная сумма денег = 2 млрд. Руб., далее инвестирование по методике.

2. Задан консервативный портфель, далее инвестирование по методике.

3. Задана начальная сумма денег = 2 млрд. Руб., доходность падает с каждым днем на 1%, далее инвестирование по методике.

4. Задан консервативный портфель, доходность падает с каждым днем на 1%, далее инвестирование по методике.

5. Задана начальная сумма денег = 2 млрд. Руб., доходность растет с каждым днем на 1%, далее инвестирование по методике.

6. Задан консервативный портфель, доходность растет с каждым днем на 1%, далее инвестирование по методике.

Получены следующие результаты(см. Таблицу 4):

Таблица 4. Результаты проверки метода на случайной выборке.

Заключение.

В работе изложены базовые сведения для работы с ГКО: доходность к погашению, доходность к приобретению, расчет доходности портфеля, метод оценки эффективности управления портфелем облигаций.

Также была предложена методика максимизации прибыли за определенный период.

Рассмотренная здесь методика имеет как преимущества, так и недостатки.

Преимущества метода:

n Позволяет получить большую прибыль по сравнению с консервативным портфелем;

n Простота применения.

Недостатки метода:

n Срок инвестирования запланирован, т.е. закреплено время окончания; но может быть так, что спрос на бумагу, в которую вложены все средства, в конце периода недостаточен для продажи, в связи с этим неликвидность операции(как правило, для больших объемов; для РКО свыше 1000 бумаг).

Эта методика - всего лишь первый шаг, но очень важный при оптимизации портфеля. Далее можно строить модели прогнозирования цен на вторичных торгах, прогноз цены отсечения на аукционе с помощью матстатистики и теории вероятностей, нелинейной оптимизации, финансовой математики. Данная работа показывает, что можно улучшить эффективность управления портфелем. Оптимальное решение(решение, которое является наилучшим из всех возможных) существует, и эта работа - первая проба в его достижении. Можно разрабатывать другие методы оптимизации портфеля, но они должны включать прогноз цен для того, чтобы наиболее близко приблизить решение к оптимальному(Для нахождения оптимального решения необходимо знать цены облигаций на весь период инвестирования: тогда, если они известны, можно определить оптимальную стратегию, например, методом динамического программирования и получить оптимальное решение).

Приложение 1. СОЛ-индекс ГКО. Методика расчета и рекомендации по использованию

1. Общая информация об индексе

СОЛ-индекс рассчитывается для ГКО с 1 января 1995 года по данным ММВБ. Разработан совместно с ИФ "ОЛМА".

Индекс регулярно публикуется в бюллетенях "Финансовый рынок", "Финансовый маркетинг", системах Reuters, Bloomberg.

Официальный аудитор - KPMG.

2. Цель расчета

Основная. Иметь возможность апостериорной оценки эффективности инвестиций на рынке ГКО в среднем в течение произвольно взятого временного интервала.

Дополнительная. Очень часто банки и компании, являющиеся официальными дилерами ЦБ России по операциям с ГКО, обращаются клиенты, готовые предоставить свои средства дилеру для вложения в облигации. При этом дилер берет на себя обязательство управлять портфелем клиента в целях оптимизации прибыли. В договоре клиенту, как правило, гарантируется определенный уровень доходности вложений и отдельно регламентируется порядок распределения прибыли, полученной сверх гарантированного уровня.

В случае, если доходность опеpаций с ГКО повысится за вpемя действия договоpа, инвестор рискует недополученной прибылью. Дилеp же может не обеспечить гаpантиpованный уpовень доходности и понести пpямые убытки. Если и дилер, и его клиент будут четко знать, какую прибыль обеспечивал рынок в течение определенного периода времени, то это поможет решить проблему определения первоначально гарантированного уровня процента при трастовых договорах. Сравнив уровень доходности, рассчитанный с помощью индекса, и реальную эффективность операций дилера за время действия договора, можно на объективной основе решать вопросы распределения "сверхнормативной" прибыли (если таковая имеется).

3. Описание гипотез

· Можно ввести понятие "среднерыночный портфель". Среднерыночный портфель для ГКО лучше интерпретировать используя денежную капитализацию рынка, а не количество бумаг в номинальном выражении.