Оценка имущества
где R = QN - периодически выплачиваемый доход;
Q - процентная ставка, по которой выплачивается доход;
i - ставка помещения.
Расчетный курс такой облигации равен:
Рк = gN/iN * 100= g/i * 100 (2.40)
При выплате дохода несколько раз в году (Р раз):
Рк = gN/ P ((1+i)1/p-1) * 100 (2.41)
Рк = g/ P ((1+i)1/p-1) * 100 (2.42)
Пример 2.11. Облигация без срока погашения приносит 10 % ежегодного дохода. Определить курс этой облигации, приняв ставку I помещения 12 %. Но (2.19) находим:
Рк = 83.33
Если процентный доход выплачивается по полугодиям (Р = 2), то
Рк = 85.76
Облигации, проценты по которым выплачиваются в момент погашения.
При погашении данного вида облигаций инвестору будет выплачена сумма в размере N (1+g)n Современная величина этой суммы, при дисконтировании по ставке помещения i, составит:
P = N ((1+g) :(1+i))n (2.43)
Расчетный курс облигации равен
P = N ((1+g) :(1+i))n (2.43)
Pn = ((1+g) :(1+i))n (2.43)
Пример 2.12. По облигации номиналом 10000 руб. со сроком погашения 5 лет проценты в размере 8 % годовых выплачиваются в момент погашения. Ставка помещения равна 10 %. Определить расчетную цену и расчетный курс облигации
Но (2.22) определим расчетную цену:
Р = 
= 9,1254 тыс.руб.
Расчетный курс облигации;
Рк=
Облигации с нулевым купоном. Доход от облигаций данного вида образуется в результате разницы между ценой продажи и сунной, выплачиваемой владельцу облигации в момент погашения. Если погашение производится по номиналу, то
Р=N* Vh , а Рк = Vh * 100. (2.45)
В случае, если цена погашения отличается от номинала, то
Р = G Vh, а Рк= 
(2.46)
где С - цена погашения.
Пример2.15. Коммерческий банк выпустил облигации номиналом 10000 руб. со сроком погашения через 4 года без выплаты купонных процентов. Погашение будет производиться по номиналу. Определить расчетную цену и курс облигации, если ставка помещения принята 8 % годовых.
Р = 10 • (I + 0,08)-4 = 7,3503 тыс. руб.
Р^ = I.08-4 • 100 = 73,5.
Изменим условия: облигации погашаются по цене 11000 руб., тогда по (2.24 а):
Р = 11 • 1,08-4 = 8,0853 тыс. руб.
Рк = 11 /10* 0,73503 = 80.8553
Облигации с периодической выплатой процентов и погашением в один срок. Данный вид облигации является наиболее распространенным. Первоначально рассмотрим облигации, по которым ежегодно выплачиваются проценты, а погашение производится по номиналу. В подобном случае цена и курс облигации рассчитываются следующим образом:
P = NV + R * ah/i (2.47)
Pk = (Vt + R: N * ah/i )* 100 (2.47а)
где R - ежегодный процентный доход;
N - номинал облигации;
n- срок от момента выпуска до погашения;
V- дисконтный множитель, рассчитанный по ставке, учитываемой при оценке;
an.i - коэффициент приведения ренты.
При выплате процентного дохода Р раз в году
P = (NVt + R: N * ah/ip ) (2.48)
Pk = (Vt + R: N * ah/ip )* 100 (2.48а)
Пример 2.14 Облигации со сроком погашения через 10 лет и ежегодным доходом 9 % погашаются по номиналу 5000 руб. Произвести оценку и определить курс облигации, если ставка процентов, принятая при оценке, равна 10,5 %.
Расчетные параметры:
N= 5.0; R = 5*0.09 = 0.45 V10 = (1 + 0.105)-10=0.3684
A10;10,5 =6,0148
Р=5,0*0,3684+0,45*6,0148=4,5487
или по (2.26а)
Рк = (0,3684 + 0,45/5,0 • 6,0148) • 100 = 90.97.
Если бы процентный доход выплачивался дважды в год, то
а10;10,5= 
Р = 5,0 • 0,3684 + 0.45 • 6.1687 = 4,6179 тыс.руб.
Рк = 
или
Рк = (0,3684 + 0,45/5,0 * 6,1687) * 100 = 92.358 = 92,56.
Расчетная цена и курс облигаций при выплате процентов Р раз в году к цена погашения, превышающей номинал облигации, вычисляются по формулам:
P = (CVt + R* ah/ip ) (2.49)
Pc = (Vt + R: N * ah/ip )* 100 (2.49а)
Пример 2.15 Облигация номиналом 5000 руб. со сроком погашения через 5 лет и годовым доходом 10 %, выплачиваемым дважды в год, будет выпускаться по цене 5,5 тыс. руб. Определить расчетную цену облигации, приняв ставку помещения в 12 %.
Расчетные параметры:
N=5.0 n=5 g=10% P=2 i=12% C=5.5 R=5*0,1=0,5
(a5;12)2=
V5= 
0,5674
Глава 3.
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ)
3.1. Принципы принятия инвестиционных решений и оценка денежных потоков.
Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Однако особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить всестороннюю оценку технической выполнимости, экологической безопасности рыночной целесообразности, стоимости реализации проекта, эксплуатационных расходов и, наконец, экономической эффективности проекта.
Комплексная оценка инвестиционного проекта, т.е. его технико-экономическое обоснование (ТЭО) производится в соответствии с "Руководством по оценке эффективности инвестиций", которое было разработано и впервые опубликовано ЮНИДО* в 1978 году. Оноимело цель дать развивающимся странам инструмент для определения качества инвестиционных предложений и способствовать стандартизации промышленных технико-экономических исследований.
Впоследствии ЮНИДО переработало и дополнило Руководство, сфокусировав особое внимание на оценке воздействия на окружающую среду, новых технологиях, подготовке трудовых ресурсов, а также мобилизации финансовых средств.
В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, рядом федеральных органов: Госстроем РФ, Министерством экономики. Министерством финансов и Госкомпромом в 1994 году были подготовлены "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", которые служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Данные методические рекомендации позволяют подготовить технико-экономическое обоснование, являющееся инструментом для обеспечения потенциальных инвесторов, проектоустроителей и финансистов необходимой информацией для решения вопроса о возможности реализации предложенного проекта, а также о возможности и источниках его финансирования.
Исходя из задач инвестиционного проекта, реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:
инвестиции, предназначенные для повышения эффективности производства;
инвестиции в расширение производства;
инвестиции в создание новых производств или новых технологий;
