Валютный рынок
оенная кампания начатая против Ирака принесла на мировые финансовые рынки состояние нестабильности и неопределенности. Российский валютный рынок не остался в этом смысле исключением. Неопределенность относительно продолжительности военных действий в Персидском заливе, а также их возможных последствий (в том числе и с точки зрения динамики мировых цен на нефть) накладывает отпечаток на участников отечественного рынка. Тем не менее регулируемый Банком России курс доллара в России по итогам анализируемого временного интервала практически не изменился, оставшись на уровне 31.38 руб./долл. Однако европейская валюта, подчиняясь мировой тенденции, снизилась на 1.9%, составив 33.28 руб./евро.
бращая внимание на внутренние факторы (хотя по сравнению с военными действиями в Ираке они не столь весомы) заметим, что на денежном рынке кардинальных изменений замечено не было. Несмотря на некоторое повышение ставок на межбанковском рынке (до 4-5% годовых), заметного обострения рублевого дефицита здесь не отмечалось. Остатки средств на корсчетах кредитных учреждений, повысившись в середине недели до 103.5 млрд. руб., к ее окончанию вернулись на уровень 90 млрд. руб.
емпы роста золотовалютных резервов, согласно последним опубликованным данным, замедлились - за период с 7 по 14 марта их увеличение оценивается в 100 млн. долл. Новый рекордный уровень (несмотря на незначительность прироста, резервные активы вновь превышают все известные до сих пор пределы) составил по состоянию на 14 марта 54.7 млрд. долл.
ардинальных изменений на валютном рынке, несмотря на неопределенность на мировых сырьевых рынках и отмечаемое в последнее время стремительное падение нефтяных цен, ожидать не следует. Фиксируемые еще недавно рекордные цены на нефть обеспечат в ближайшее время значительные поступления валютных средств в Россию - по крайней мере, до середины лета. Кроме того, значительность накопленного резервного запаса (около 55 млрд. долл.) позволит Банку России предотвратить возможное возникновение на рынке курсовых колебаний. Таким образом в предстоящие дни курс доллара скорее всего будет колебаться около достигнутого уровня - 31.38-31.40 руб./долл.
Динамика обменного курса рубля в СЭЛТ ММВБ и остатков средств на корсчетах банков
Рынок внешних долговых обязательств
ачало военных действий в Ираке привело к заметному снижению котировок большинства внешних долговых обязательств РФ. Резкое падение нефтяных цен всколыхнуло опасения относительно кредитоспособности России в долгосрочной перспективе и привело к активизации продаж федеральных еврооблигаций. В среднем по итогам рассматриваемого периода котировки изучаемых инструментов снизились на 1-3%.
орги на рынке "внешних" облигаций РФ в рассматриваемый период проходили под знаком снижения ценовых показателей. Если в начале этот процесс в какой-то мере можно было объяснить фиксацией прибыли, то к среде на первый план вышли причины более фундаментального характера. Угроза войны в Ираке, а затем и начало боевых действий, оказали отрицательное воздействие на конъюнктуру рынка нефти, что, в свою очередь, не могло не сказаться на настроениях операторов рынка национальных внешних долговых обязательств.
аиболее чувствительное падение суверенные еврооблигации испытали на себе, когда американские операторы на фактически "пустом" рынке (большинство российских участников рынка в этот момент уже прекратили свою деятельность) начали активную продажу отечественных облигаций, формальным основанием для которой стало резкое снижение цен на нефть (порядка 10%). В частности, котировки наиболее ликвидного инструмента "Россия-30" понизились с 85 до 84.25 процентного пункта.
толь масштабное падение цен привело к активизации правила stop-loss. В дальнейшем рынок перешел в стадию повышенной волатильности, связанной с неоднозначной трактовкой факта начала войны в Ираке. Так, некоторые крупные российские операторы сочли текущие уровни достаточно привлекательными для пополнения своих инвестиционных позиций, тогда как более осторожные западные операторы продолжали продажи (а наиболее пессимистично настроенные участники торгов и вовсе открывали "короткие" позиции). Многие операторы предпочли закрыть остававшиеся у них "короткие" позиции, в результате чего цены немного повысились.
ри этом стоит отметить одну техническую деталь. Рынок долговых обязательств Казначейства США отреагировал на военный конфликт заметным ростом доходностей (в частности, доходность к погашению 30-летних US Treasury превысила отметку 5% годовых, прибавив более 40 базисных пунктов, - в последний раз эти бумаги находились на таком уровне в начале января), ценовые же показатели российских инструментов изменились за этот период не столь значительно. Последнее обстоятельство привело к существенному сокращению спрэда суверенных еврооблигаций относительно US Treasuries (с начала марта спрэд понизился в среднем на 32 базисных пункта, тогда как, например, доходность "России-30" за этот же период времени опустилась лишь на 2 базисных пункта), при том что никаких существенных свидетельств улучшения кредитоспособности РФ за этот временной интервал отмечено не было (более того, снижение цен на нефть вызвало рост негативных ожиданий в отношении РФ, что теоретически должно привести к увеличению премии за риск).
связи с этим единственным объяснением подобной тенденции является нестабильность американского рынка. Данное обстоятельство позволяет предположить, что в случае стабилизации доходности US Treasuries на столь высоких уровнях российские бумаги (так же как и долговые обязательства многих других стран, классифицирующихся как emerging markets) могут стать объектом технической коррекции в сторону понижения цен, основанием для которой должно стать восстановление "справедливого" спрэда относительно американских долговых обязательств. Препятствием для этого в краткосрочной перспективе может стать нестабильность рынка US Treasuries.
