3. Методика финансового инжиниринга в создании структурированных продуктов

Структурированные продукты являются одной из наиболее важных составляющих финансового инжиниринга в целом, и той его части, с которой имеет возможность столкнуться большинство людей, в частности. Если выделять основные черты структурированных продуктов, то к ним стоит отнести то, что они являются именно финансовыми продуктами, но при этом обладают нестандартными характеристиками, которые и отличают их от традиционных финансовых инструментов (акций, облигаций, деривативов). Так же стоит акцентировать внимание на комплексности структурированных продуктов, что говорит об их составном характере, то есть их внутреннее устройство представляет собой сочетание нескольких менее сложных (стандартных) финансовых инструментов. При этом стоит понимать, что эти финансовые инструменты являются его фактическими, оболочными составляющими, в то время, как, с экономической точки зрения, структурированный продукт представлен, прежде всего, составляющими его потоками (передачей сторонами договора друг другу определенных активов в определенные временные периоды), при этом эти потоки могут быть, как денежными, так и неденежными; постоянными (с заранее зафиксированными параметрами активов, дат, объемов), либо плавающими (с привязкой этих и других параметров к внешним переменным).

3.1 Основные контрагенты, решаемые задачи и формы структурированных продуктов

Если рассматривать основных контрагентов, основным эмитентом структурированных продуктов являются коммерческие и инвестиционные банки, при этом они выпускают их не для привлечения капитала, а именно для извлечения комиссионной прибыли при продаже и обслуживании этих продуктов. И данная потенциальная прибыль является платой за то, что банк занимается конструированием данных продуктов для достижения поставленных целей и удовлетворения потребностей клиента - покупателя данного продукта.

Необходимо отметить, что в процессе инжиниринга структурированных продуктов большое внимание уделяется не только конструированию финансовой составляющей и подстройке денежных и неденежных потоков, но и юридическому оформлению внешней формы данных инструментов. И поэтому надо помнить, что вне зависимости от формы (а это может и вексель, и пай фонда, и т.п.), экономическая сущность продукта определяется, прежде всего, набором генерируемых потоков. Очевидно, что данный вид финансовых инструментов является объектом основного приложения творческих усилий специалистов финансового инжиниринга, так как параметры, включаемые в подобный продукт, зависят от ожиданий и возможностей вступающих в договор сторон.

Как и весь финансовый инжиниринг, структурированные продукты применяются в нескольких основных областях приложения инновационных финансовых решений: финансы корпораций, торговля, управление долгосрочными и краткосрочными вложениями денежных средств, управление рисками. И во всех этих сферах структурированные продукты помогают решить довольно широкий спектр возможных задач.

Необходимо для дальнейшего исследования методики разработки и создания структурированных продуктов дать некоторую классификацию конкретных задач, решаемых этими продуктами.

Решение традиционных финансовых задач более дешевым способом является одним из основных приложений структурированных продуктов и проявляется в:

1) Возможности осуществлять операции на финансовых рынках традиционных активов с применением рычага и непокрытых (коротких) продаж. Это является важным, так как зачастую инвесторы ограничены в возможности применения этих техник маржинальной торговли финансовыми инструментами, что проявляется в недостаточной ликвидности торгуемого актива, законодательных ограничениях на совершение подобных операций и высоких транзакционных издержках. Подобные проблемы могут быть решены в частности с использованием структурированного продукта, в который включен стандартный форвардный контракт.

2) Возможности изменения структуры инвестиционного портфеля с меньшими издержками, за счет экономии на транзакционной их части с использованием спроектированного под конкретную задачу структурированного продукта.

3) Возможности проецирования динамики фондового индекса или специфического портфеля активов одним структурированным продуктом. Это наиболее часто применяется при инвестировании в странах с развитыми финансовыми рынками, где инвестиционные фонды предлагают своим клиентам паи, привязанные к определенному фондовому индексу. При этом основной задачей управляющего является поддержание структуры портфеля, которая наиболее точно соответствует структуре, определенной в индексе. Этого можно достичь и путем совершения сделок с реальными активами, входящими в расчет индекса, но это значительно увеличивает транзакционные издержки и затрудняет достижение цели точного соответствия. Эта проблема решается при заключении контракта на структурированный продукт, сконструированный таким образом, чтобы его динамика и потоки по нему были связаны с определенным индексом.

4) Потенциале снижения стоимости заимствований денежных средств.

Управление рисками представляет собой наиболее очевидную сферу применения финансового инжиниринга и структурированных продуктов, как его составной части, которые позволяют расширить перечень инструментов, доступных для хеджирования, когда для каждой конкретной ситуации может быть сформирован наиболее подходящий структурированный продукт.

Создание специфического сочетания рисков и доходностей привлекает инвесторов, которые заинтересованы:

1) Получить нестандартную зависимость параметров своих инвестиций от рыночных переменных. В частности, доходность по продукту может зависеть от доходности фондового индекса нелинейным образом, когда, к примеру, до определенного значения доходности индекса инвестор получает ее в удвоенном размере, а по достижении определенной границы – прибыль фиксируется на достигнутом уровне и дальше уже не изменяется. Фактически обеспечить подобное поведение продукта можно сочетанием нескольких стандартных производных инструментов.

2) Гарантировать возвратность вложенного капитала с привязкой потенциальной доходности к рыночным параметрам. Это является наиболее известной, хотя и не обязательной для всех, характеристикой структурированных продуктов, не свойственной стандартным финансовым инструментам.

3) Выйти на другие рынки. Можно создать продукт, выплаты по которому будут зависеть от динамики активов определенных стран или регионов.

4) Так же в структурированный продукт может быть встроен look-back опцион, который позволит инвестору выбрать наиболее выгодные условия закрытия своей позиции, исходя из динамики за период действия продукта.

Финансовый инжиниринг в целом в большем числе случаев используется для преодоления всевозможных барьеров, связанных с юридическими и законодательными ограничениями. Структурированные продукты так же помогают наиболее эффективно использовать положения бухгалтерского учета и налогообложения при инвестировании в те или иные рынки и инструменты, когда это можно по различному учесть и появляется возможность выбора более экономически выгодного варианта.