Задача 1

1. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (ССК) предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки в форме кредита в размере 100 тыс. руб. под 10% годовых сроком на 2 года для каждого из трёх вариантов дивидендной политики предприятия:

1) после предоставления кредита продолжается выплата дивидендов, как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям;

2) выплата дивидендов осуществляется только по привилегированным акциям;

3) дивиденды не выплачиваются вообще.

Вычисления произвести в расчёте на год. До предоставления государственной поддержки пассив предприятия имел следующую структуру:

Собственные средства(см. табл. 1.1):

привилегированные акции (ПА);

обыкновенные акции и нераспределённая прибыль (ОА).

Заёмные средства:

долгосрочные кредиты (ДК);

краткосрочные кредиты (КК);

кредиторская задолженность (КЗ).

В расчётах принять:

– норматив отнесения процентов по краткосрочному кредиту на себестоимость равным 13% + 3% = 16%;

– ставка налога на прибыль – 24%;

– мобилизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 25% (то есть уровень дивидендов по ним 25%);

– мобилизация средств с помощью обыкновенных акций обходится предприятию в 30% (то есть отношение дивидендов к сумме оплаченных акций и нераспределённой прибыли равно 0,3);

– долгосрочный кредит предоставлен под 15% годовых;

– краткосрочный кредит предоставлен под 20% годовых;

– кредиторская задолженность обходится предприятию в 30% годовых.

Таблица 1.1. Исходные данные к задаче 1, тыс. руб.

2. Проанализировать, как меняется ССК при изменении структуры пассива для каждого из обозначенных выше вариантов дивидендной политики предприятия.

Решение:

ССК (средневзвешенная стоимость капитала) – относительный показатель, характеризующий оптимальный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, определяющий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании.

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала необходимо выполнить следующие действия:

1. Определить источники финансирования компании и соответствующие им затраты на капитал;

2. Поскольку проценты по займам, как правило, уменьшают базу для расчета налога на прибыль, то для оценки стоимости долгосрочного заемного капитала надо умножить его величину на коэффициент (1 – T), где Т – ставка налога на прибыль, выраженная в процентах. В нашем случае ставка налога равна 24%. Стоимость акционерного капитала не корректируется на ставку налога, поскольку дивиденды не снижают базы для налогообложения;

3. Для каждого из источников финансирования определяется его доля в общей сумме капитала;

4. Для того чтобы рассчитать ССК, необходимо стоимость каждого из элементов капитала (выраженную в процентах) умножить на его удельный вес в общей сумме капитала.

Найдем источники финансирования до и после предоставления предприятию государственной поддержки, а также долю каждого из них в пассиве предприятия.

Таблица 1.2. Структура пассива предприятия

Затраты на капитал в виде краткосрочного кредита должны составлять 20% (проценты), но из них 16% относятся на себестоимость, следовательно стоимость капитала полученного в виде краткосрочного кредита составляет:

20 – 16 = 4%

Найдем ССК для обоих случаев, если продолжается выплата дивидендов, как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям

до получения государственной поддержки

ССК1,0 = 25 * 0,10465 + 30 * 0,581695 + (15 * 0,0581395 + 4 * 0,174419) * (1 – 0,24) +

+ 30 * 0,081695 = 23,71%

после получения государственной поддержки

ССК1,1 = 25 * 0,0849 + 30 * 0,472 + (15 * 0,0472 + 4 * 0,235849) * (1 – 0,24) +