Таким образом, при достижении некоторого критического уровня доли заемных средств, при котором рыночная стоимость компании максимальна, любое финансовое решение, связан­ное с дальнейшим уменьшением доли собственного капитала, приводит к ухудшению положения компании, что связано с ростом уровня финансового левериджа.

Следует отметить, что все концепции структуры капитала могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг, высокой доли акционерного капитала и разви­той статистики по операциям на фондовом рынке.

Оптимизация структуры капитала включает несколько этапов.

На первом этапе анализируется структура капитала органи­зации. В этих целях рассматривается динамика пассивов в целом и их основных составных элементов в сопоставлении с динами­кой объема продаж, определяется размер просроченных финан­совых обязательств и выясняются причины просрочки. Затем при помощи показателей финансовой устойчивости ана­лизируется степень стабильности финансирования организации в долгосрочной перспективе и уровень финансовых рисков, ге­нерирующих угрозу его банкротства. И, наконец, оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его составляющих с помощью следующих показателей:

• период оборота капитала, характеризующий длительность полного его оборота в днях, а также длительность одного оборота собственных и заемных средств;

• рентабельность совокупного капитала;

• рентабельность собственного капитала;

• капиталоотдача, характеризующая объем продаж, прихо­дящийся на единицу капитала;

• капиталоемкость продаж, показывающая какой объем ка­питала задействован для обеспечения единицы объема продаж.

Также анализируется сложившийся потенциал собственных финансовых ресурсов:

- их объем и динамика в предшествующем периоде;

- соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема продаж;

- соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость различных источников финансирования собственного капитала;

- состояние коэффициента автономии и самофинансирования.

На втором этапе оцениваются потребность в собственных финансовых ресурсах. Рассчитывается по формуле:

СК план=К∑ х d ск – П р + А,

де СКплан — дополнительная потребность в собственном капи­тале на планируемый период; К∑ — совокупный капитал на конец планового периода; dCK -- удельный вес собственного ка­питала в общей его сумме; Пр — размер реинвестируемой при­были в плановом периоде; А — амортизационный фонд на ко­нец планируемого периода.

Расчет потребности в дополнительных собственных источ­никах финансирования производится на основе данных агреги­рованного баланса на планируемый период по совокупному ка­питалу, желаемой доле собственного капитала в балансе, а так­же с учетом инвестиционной политики на планируемый пери­од, которая определяет размер реинвестированной прибыли в плановом балансе.

На третьем этапе разработки политики самофинансирования производится оценка стоимости привлечения собственного ка­питала из различных источников (внутренних и внешних). В ре­зультате такой оценки принимается управленческое решение относительно выбора альтернативных источников формирова­ния собственных финансовых ресурсов. В качестве таковых могут выступать:

• изменение амортизационной политики;

• формирование эффективной политики распределения при­были;

• решение об увеличении уставного капитала за счет роста долей пайщиков, расширения их числа или дополнитель­ной эмиссии акций.

2.Практическая часть.

Задача №1.

Имеются следующие данные о предприятии.

В среднем 80% продукции предприятие реализует в кредит, 20% зa наличный расчет. Как правило, предприятие представляет своим контрагентам 30-дневный кредит, статистика показывает, что 70% платежей оплачивается контрагентами вовремя, то есть в течении предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течении следующего месяца

При установлении цены на продукцию предприятие придерживается следующей политики: затраты на сырье и материалы должны составлять около 65%, а прочие расходы -около 15% в отпускной цене продукции, то есть суммарная доля расходов не должна превышать80% отпускной цены.

Сырье и материалы закупаются предприятием в размере месячной потребности следующего месяца, оплата сырья осуществляется с отсрочкой в 30 дней.

Предприятие намерено наращивать объемы производства с темпом прироста 1,5% в месяц.

Прогнозируемое изменение цен на сырье и материалы составит в планируемом полугодии 7,5% в месяц.

Уровень инфляции - 5% в месяц. Остаток средств на счете на 1 января составляет 10 000 УЕ, поскольку этой суммы недостаточно для ритмичной работы, решено ее увеличить и иметь целевой остаток денежных средств на расчетном счете в конце января планируемого года в размере 18 000 УЕ, его величина в последующие месяцы вменяется пропорционально темпу инфляции.

Доля налогов и прочих отчислений в бюджет составляет 35% валовой прибыли предприятия. Налоги вносятся авансовым платежом ежемесячно.

В марте планируемого года предприятие намерено приобрести новое оборудование на сумму 25 000 УЕ.

Необходимые для расчета фактические данные за ноябрь и декабрь предыдущего года представлены в таблице 1:

Таблица 1.

Данные для решения задачи.

Составить помесячный график движения денежных средств (кассовый

бюджет) на первое полугодие планируемого года.

Решение:

Составим сначала прогноз расходования денежных средств в течение

полугода в таблице 2:

Таблица 2.

Прогноз расходования денежных средств на производство