Рынки производных инструментов высоко концентрированы в международном масштабе. Ведущей биржей по производным финансовым инструментам является Чикагская товарная биржа (СМЕ). На втором месте стоит Чикагская торговая палата (СВТ). Далее идет Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE). Практически половина всей мировой биржевой торговли производными инструментами сосредоточена на этих трех биржах. 75% всей мировой биржевой торговли приходится на шесть бирж – СМЕ, СВТ, LIFFE, CBOE, MATIF и DTB.

Для регулирования международного срочного рынка была создана Международная Ассоциация Свопов и Деривативов (International Swaps and Derivatives Association или сокращенно ISDA), которая регулярно проводит съезды своих членов. Очередное XIV ежегодное собрание Ассоциации состоялось 24-26 марта 1999 года в Ванкувере. На этот раз в центре внимания 450 делегатов стоял вопрос, как сделать процедуры работу на внебиржевых международных рынках производных финансовых инструментов более строгими. Участники пришли к соглашению, что в документации необходимо более точно определять непредсказуемые события на рынке, или форсмажор, – события, способные подстегнуть или заморозить торговлю на рынке. Пожалуй, самое главное решение этого собрания – провести гармонизацию международного регулирования в управлении рисками, с тем, чтобы обеспечить безопасное игровое поле для участников рынка. Как мы видим, международный срочный рынок достиг достаточно высокого уровня развития. Такого, что даже появилась наднациональная организация, регулирующая деятельность участников данного рынка. Ситуация внутри Украины, можно сказать, обратная.

3.2. Проблемы становления рынка финансовых инструментов

Рынок финансовых инструментов Украины был и остается весьма противоречивым. Рынок ценных бумаг не отражает состояния экономики; он ведет к новой волне обогащения инвесторов. Развитию рынка препятствуют кризисы платежей и разрыв хозяйственных связей, что делают проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного так и зарубежного капитала.

Интеграция украинского рынка ценных бумаг и мировую финансовую систему, безусловно привнесла ряд положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.

Мировой финансовый кризис, разразившийся в 1997 г. ("азиатский кризис"), поразил в большей степени развивающиеся страны, в том числе и молодой рынок ценных бумаг Украины. Отток капитала с отечественного рынка государственных и корпоративных ценных бумаг является еще одной проблемой. Репатриация государственных займов, увеличив спрос на иностранную валюту, привела к понижению цен на корпоративные бумаги. Установленный валютный коридор до 2000 г., помимо других негативных последствий, к определенной мере дезориентировал участников фондового рынка. Котировки акций быстро снижались. Временная стабилизация финансового рынка и непродолжительная тенденция некоторого роста биржевых индексов общей ситуации не изменили.

Правительственный кризис и ухудшение состояния платежного баланса страны инициировали кризис украинского рынка ценных бумаг. По-прежнему остро стоит вопрос о необходимости срочного удешевления обслуживания внутреннего государственного долга, сформированного в основном за счет краткосрочных и высокодоходных ГКО и превысившего к этому времени 20% валового национального продукта. Кроме того, законодательное ограничение доли владения нерезидентами акциями энергетических компаний (до 25%) послужило причиной снижения инвестиционных рейтингов страны, ухода многих инвесторов с рынка ценных бумаг и, как следствие, очередного повышения доходности ГКО, превысившей.

Несмотря на негативный опыт банки вновь покупают ГКО. Им необходимо размещать большой объем скопившейся рублевой массы, а кредитованию реального сектора экономики по-прежнему уделяется мало внимания [3, 309].

Выпуска ГКО можно рассматривать как восстановление рынка государственных ценных бумаг в качестве неинфляционного источника финансирования бюджетного дефицита. Однако восстановительный период отнюдь не завершен; рынок государственных ценных бумаг будет развиваться, постепенно наращивая объемы операций и расширяя круг участников. Залогом его успешного развития должны стать стабилизация и рост реального сектора экономики.

3.3. Пути и перспективы развития финансовых инструментов в Украине

Перспективы развития. В настоящее время и в Украине, как и в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация украинских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками) все еще несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися странами ( табл.1.) [3, 311].

Таблица 1

Рыночная капитализация банков на начало 2004 г., млрд долл.

С середины 2000 г. в стране быстро развивается рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновении нового сегмента отечественного рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг. Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг (андеррайтинг).

Быстрыми темпами развивается и вторичный рынок корпоративных облигаций На ММВБ в середине 2001 г. ежедневный объем оборота этих инструментов занимал в среднем 40% от соответствующего оборота рынка государственных ценных бумаг.

Ограниченным остается инструментарий украинского рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акции лишь 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах (табл. 2) [3, 312].

Таблица 2

Количество эмитентов, чьи акции котировались на национальных фондовых биржах в 2004 г., ед.

Одно из главных направлений развития украинского рынка ценных бумаг сегодня - существенное увеличение количества обращающихся инструментов.