В I варианте произошел прирост оборачиваемости рентабельности капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении доли материальных оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что уменьшение доли основных средств не привело к снижению выручки от реализации и прибыли. Может быть, целесообразно уменьшать ее и в будущем, соответственно увеличивая долю материальных оборотных средств. Вырос удельный вес средств в расчетах и резко снизился удельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации (о чем свидетельствует строка 2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказался и существенный рост заемных средств и снижение собственных. Можно сделать вывод, что заемные средства используются рационально. Кроме того, такой рост заемных средств оправдан увеличением дебиторской задолженности, т.е. также связан с ростом объема реализации.

В целом изменение структуры стоимости капитала в I варианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышение эффективности использования капитала.

Во II варианте произошли точно такие же изменения в структуре стоимости имущества и источников покрытия, но при этом рентабельность капитала существенно снизилась, а оборачиваемость несколько выросла. Значит, изменения в структуре не повлекли за собой роста рентабельности реализованной продукции; объем реализации увеличился, но рентабельность снизилась. В этом случае можно предположить, что предприятие недостаточно обновляет основные средства и в их составе преобладают старые основные средства с низкой продолжающей снижаться остаточной стоимостью. Материальные запасы приобретены по очень высоким ценам. И то, и другое может быть причиной снижения рентабельности реализованной продукции. У такого предприятия стоит задача обновления основных средств и поиска других поставщиков материалов. Увеличение заемных средств не оправдано. Их использование нельзя в данном случае считать рациональным с точки зрения эффективности использования всех источников средств.

В целом же такой подход позволяет ответить на вопрос, при какой структуре имущества, при росте или снижении каких его элементов предприятие может повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.

Мы рассматривали до сих пор показатель рентабельности капитала как отношение балансовой прибыли к стоимости активов предприятия. Это, как уже отмечалось, самый общий показатель. Величина балансовой прибыли в определенной степени зависит от случайных воздействий (внереализационные доходы и расходы, прибыль от прочей реализации, не связанной с основной деятельностью). В отдельные периоды эти случайные воздействия могут быть больше, в другие - меньше. Точнее отражает рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к стоимости активов. Оценка такого

показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.

Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально. Выше мы уже отмечали, что кроме чистой прибыли, целесообразно вводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривали причины этого. Здесь добавим, что размеры возможных выплат дивидендов на акции ограничиваются пределами не всей чистой прибыли, а лишь чистой прибыли в свободном распоряжении.

Показатель эффективности использования капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимости активов. Все названные показатели эффективности использования интересны не в каждый отдельный период, а в динамике. В настоящее время практически невозможно сравнение их за ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамики их по кварталам в течение 1-2 лет необходим. При этом надо рассматривать одновременно динамику трех показателей: рентабельность активов, рентабельность реализации и оборачиваемость активов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельности активов в расчетах участвует либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении

Этапы финансового анализа.

На первом этапе проводится горизонтальный и вертикальный анализ баланса предприятия. Для этого производится аналитическая группировка статей актива и пассива баланса. На основе полученных данных делаются общие выводы об изменениях в балансе предприятия.

На втором этапе проводится характеристика предприятия по финансовой устойчивости. Сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность запасов и затрат источниками формирования. Финансовая устойчивость характеризуется следующим состоянием:

Ез £ (Èñ+Ñäê)-F,

где: Ез – сумма запасов и затрат;

Ис - собственные средства предприятия;

Сдк – сумма долгосрочных кредитов;

F – основные фонды предприятия.

При соблюдении этого условия будет соблюдаться и условие платежеспособности, то есть денежные средства, ценные бумаги и активные расчеты покроют краткосрочную задолженность предприятия:

Ra ³ Cкк + Ко + Rp,

где Ra – денежные средства, ценные бумаги и активные расчеты предприятия.

Скк – краткосрочные кредиты;

Ко – ссуды., непогашенные в срок;

Rр – кредиторская задолженность и прочие пассивы.

В связи с этим различают четыре степени финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость.

Финансовое состояние предприятия признается абсолютно устойчивым, если наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат превышает сумму запасов и затрат:

Ез < Ет ,

где Ез – сумма запасов и затрат;

Ет – наличие собственных и долгосрочных заемных источников

формирования запасов и затрат.

Сумма последних определяется формулой:

Ет = Ис + Сдк – F;

2. Нормальная финансовая устойчивость.

Финансовая устойчивость предприятия признается нормальной, если выполняется условие:

Ез = Ет;

3. Неустойчивое финансовое состояние.

Финансовое состояние предприятия признается неустойчивым, если для

покрытия запасов и затрат привлекается часть краткосрочных кредитов:

Ез = Ет + Сккпр,

где Сккпр – часть краткосрочных кредитов, привлекаемых для формирования

запасов и затрат.

Неустойчивость считается нормальной, если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает наиболее ликвидной части запасов и затрат (производственных запасов и готовой продукции):

Cккпр £ Z1 + Z2, (1.3.7.)

где Z1 – производственные запасы;

Z2 – готовая продукция.

Если это условие не соблюдается, то неустойчивость финансового состояния признается ненормальной.