В последнее время большое развитие получил рынок государственных ценных бумаг – облигаций, предназначенных для привлечения на нужды государства временно свободных средств инвесторов.

Наличие развитого и хорошо организованного рынка государственных ценных бумаг даёт возможность инвесторам разместить средства в высоконадёжные и ликвидные государственные обязательства, а правительству дополнительный источник не инфляционного привлечения денег в бюджет. На Российском рынке государственных ценных бумаг велика роль банков, которые вложили значительные средства в государственные обязательства, став крупнейшими кредиторами государства на внутреннем рынке. На 1 января 1996 г. банковские инвестиции в государственные ценные бумаги составили примерно 9% от общей величины банковских активов. При этом банки являются не только основными игроками, но и часто выполняют функции уполномоченных агентов государства на этих рынках, обслуживая выпуск, обращение и погашение государственных ценных бумаг.

Наиболее значительным рынком государственных долговых обязательств является рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). На 1 апреля 1996 г. объем рынка ГКО/ОФЗ составил примерно 300 трлн. руб. При этом вложения банков обеспечили около 70% общего объёма рынка.

ГКО – это беспроцентные краткосрочные государственные облигации, которые выпускаются в безбумажной электронной форме с дисконтом, т.е. их доходность определяется как разница между ценой покупки и курсом продажи.

Объём первого выпуска облигаций ГКО составил 1 млрд. руб. Номинальная стоимость одной облигации первоначально составляла 100 тыс. руб.

Привлекательность ГКО состоит в следующем. Во - первых, рынок государственных краткосрочных облигаций является высоконадежным рынком, так как он обеспечивает погашение облигаций по стоимости по истечении срока, на который они выпущены. Во – вторых, рынок государственных краткосрочных обязательств – это доходный рынок. Он реализует возможность физических и юридических лиц выгодно разместить свои средства. Причем доходность этого рынка зачастую превышает доходность рынка кредитных и валютных операций. Рынок ГКО – фактически первый и классический фондовый рынок, где есть колебания курса, на которых можно «играть», т.е. извлекать денежный доход.

В – третьих, достоинство рынка ГКО заключается в том, что это совершенно открытый, наблюдаемый рынок. Правомерность сделок на нём контролируется представителями Минфина, Центрального банка и биржи.

Качественный скачок в развитии рынка государственных ценных бумаг связан с выпуском летом 1995 г. облигаций федерального займа (ОФЗ). ОФЗ – это среднесрочные государственные облигации, которые выпускаются в безбумажной (электронной) форме с изменяемым процентным купоном, выплачиваемом поквартально. Срок их обращения – более 1 года.

Облигации федерального займа, так же как и ГКО, продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, обеспечивая доход по этим облигациям. Но помимо этого дохода ОФЗ ещё имеют и купонный доход, выплачиваемый раз в квартал. Ставка купонного дохода может изменяться в зависимости от ситуации на рынке. Отличие ОФЗ от других государственных ценных бумаг состоит в том, что срок их обращения впервые превышает один год. Это обеспечивает инвесторам спокойствие на более длительный период, принося в тоже время каждые три месяца купонный доход. В результате ОФЗ становятся привлекательными не только для предприятий, но и для российских граждан. Не случайно, примерно 80% ОФЗ куплено банками по заявкам клиентов, а не на деньги самих банков.

Другими государственными ценными бумагами на российском рынке облигации выступают:

- облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Они появились в сентябре 1995 г. с целью привлечения денежных средств широких слоёв населения для финансирования дефицита государственного бюджета. Облигации выпущены небольшим номиналом (100 и 500 тысяч руб.), что позволяет вкладывать в них средства инвесторов различного достатка. Облигации выпускаются сроком на 1 год и 2 года и имеют 4 купона, выплата процентного дохода по которым осуществляется в конце соответствующего купонного периода. К началу 1997 г. на рынке ОГСЗ размещены 13 серий облигаций номинальной стоимостью в 100 и 150 тыс. руб. Характерной чертой рынка ОГСЗ является постоянное превышение спроса над предложением. Это объясняется тем, что сохраняя все основные свойства государственных ценных бумаг (надёжность, ликвидность, высокая доходность), ОГСЗ стали важным инструментом аккумуляции прежде всего сбережений населения, для которых прежде доступ на рынки государственных ценных бумаг был практически закрыт.

Уполномоченными агентами по размещению ОГСЗ стали в основном крупные банки, активно работающие с населением. Платёжным агентом по выплате купонов и погашению облигаций был назначен Сбербанк РФ.

Казначейские обязательства ( КО ) активно выпускались Министерством финансов для расчётов по задолженности с предприятиями в 1994-1995 гг. Этот рынок закончил своё существование с погашением 28 марта 1996 г. последней серии КО.

Прекращение выпуска КО и фактическое закрытие этого сегмента рынка привело к переключению банковских специалистов и брокеров на другие ценные бумаги, например, на облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Данные бумаги представляют собой облигации на предъявителя, номиналом 1000, 10000 и 100000 долларов, сопровождаемые комплектом купонов, соответствующих 3% годовых в валюте. Это уникальный инструмент российского финансового рынка:

ОВВЗ котируются на мировых фондовых рынках.

Рынок ОВВЗ отличается от других рынков государственных ценных бумаг относительно узким кругом участников. Это – крупные банки, инвестиционные и

брокерские компании, имеющие тесные связи с иностранными инвесторами. Операции банков с ОВВЗ включают брокерские и посреднические услуги, а также собственные инвестиционные операции для получения разницы между ценной продажи и покупки облигаций и купонного дохода. Функции депозитария и платёжного агента по ОВВЗ выполняет Внешторгбанк РФ.

Облигации внутреннего валютного займа принося значительную по мировым меркам доходность в валютном выражении. Многие крупные банки постоянно держат часть активов в ОВВЗ, диверсифицируя таким образом свои инвестиции и уменьшая риски изменения валютных курсов и процентных ставок по рублёвым кредитам.

Помимо сделок купли-продажи облигаций на рынке ОВВЗ широко распространены более сложные операции: форвардные контракты на поставку облигаций, трастовые услуги управлению портфелем облигаций клиента и др.

Широкомасштабная приватизация в 1993 – 1995 гг. Привела к тому, что инвестиционная деятельность коммерческих банков началась с приобретения предприятий. Результатом залоговых аукционов явилось образование финансово-

- промышленных групп ( Менатеп, Российский кредит, ОНЭКСИМбанк, Империал). Следующим шагом стало привлечение капитала для приобретённых предприятий ( в целях проведения кардинальной финансовой реструктуризации).