L = Dс / Ds , где L - это вега.

Так как при увеличении стандартного отклонения премия опциона возрастает, вега положительна для опционов колл и пут. Например, стоимость опциона равна 3.5, вега равна 0.2. Это означает, что при увеличении стандартного отклонения на 1% опцион будет стоить 3.7, при понижении на 1% - 3.3. При прочих равных условиях наибольшее значение веги имеет опцион без выигрыша. Величина веги уменьшается по мере приближения срока истечения срока контракта (рис.6.).

		Время до истечения контракта

Рис.6.Зависимость веги от срока истечения контракта.

Зависимость значений веги от цены актива симметрична относительно цены исполнения.

Вывод.

Рассмотренные в настоящей главе показатели помимо хеджирования важны еще с той точки зрения, что они позволяют инвестору заранее определить, как изменится его позиция при определенном изменении рыночной конъюнктуры. Поскольку данные показатели могут свободно складываться и вычитаться, то инвестор с помощью простых арифметических действий получит новое значение цены своего опциона. В западной практике аналитические компании предоставляют услуги по расчету опционных показателей.

ГЛАВА II.

4. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ.

Опционы позволяют инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания опционов и акций. Инвестор прибегает к ним в целях хеджирования своей позиции по акциям. Рассмотрим последовательно возможные варианты.

1. Инвестор выписывает один опцион колл и покупает одну акцию. С точки зрения возможных выигрышей и потерь комбинированная позиция инвестора при такой стратегии представляет ни что иное, как продажу опциона пут.

2. Инвестор продает одну акцию и покупает один опцион колл. Стратегия аналогична покупке одного опциона пут.

3. Инвестор покупает одну акцию и один опцион пут. Стратегия аналогична покупке одного опциона колл.

4. Инвестор продает одну акцию и продает один опцион пут. Стратегия аналогична продаже одного опциона колл.

Созданные с помощью рассмотренных выше сочетаний искусственные опционы называются синтетическими.

Наиболее интересные стратегии формируются за счет одновременной продажи и (или) покупки нескольких опционов. Такие стратегии можно подразделить на 2 группы: комбинации и спрэды.

КОМБИНАЦИЯ – это портфель опционов, состоящий из опционов различного вида на одни и те же активы с тем же сроком истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.

СПРЭД – это портфель опционов, состоящий из опционов одного вида на одни и те же активы, но с разными ценами исполнения и (или) датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие – короткими. В свою очередь, спрэд подразделяется на вертикальный (цилиндрический, или денежный), горизонтальный (календарный, или временной) и диагональный.

Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но различными ценами исполнения. Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с различными датами истечения контрактов. Диагональный спрэд строится на основе опционов с различными ценами исполнения и сроками истечения контрактов. Когда спрэд формируется на базе опционов, которые имеют противоположные позиции по сравнению со стандартным сочетанием, его именуют обратным спрэдом.

Каждый вид спрэда имеет две разновидности: повышающуюся и понижающуюся. При создании повышающегося вертикального спрэда тот опцион, который приобретается, имеет более низкую цену исполнения по сравнению с тем опционом, который продается. У повышающегося горизонтального спрэда тот опцион, который покупается, имеет более отдаленную дату истечения контракта. У повышающегося диагонального спрэда приобретаемый опцион имеет более низкую цену исполнения и более отдаленную дату истечения контракта по сравнению с тем опционом, который выписывается.

Для вертикального спрэда его повышающаяся или понижающаяся разновидности связаны с планами инвестора получить прибыль соответственно от повышения или понижения курса бумаг. Для горизонтального и диагонального спрэда такая закономерность будет наблюдаться не всегда. Рассмотрим последовательно возможные комбинации спрэды.

КОМБИНАЦИИ.

СТЕЛЛАЖНАЯ СДЕЛКА (СТРЭДДЛ).

Стеллажная сделка – комбинация опционов колл и пут на одни и те же акции с одинаковыми ценой исполнения и сроком истечения контрактов. Инвестор занимает только длинную или только короткую стратегию. Вкладчик выбирает данную стратегию, когда ожидает значительного изменения курса акций, но не может точно предположить, в каком направлении оно произойдет. Если такое отклонение случится, он получит прибыль. В свою очередь, продавец стеллажа рассчитывает на небольшие колебания курсов бумаг.

Покупатель платит по данной сделке две премии. В биржевой терминологии дореволюционной России сумма двух премий, которые уплачивал покупатель, называлось НАПРЯЖЕНИЕМ стеллажа. Если премии по опционам различались существенным образом, например, 5 руб. по опциону колл и 3 руб. по опциону пут, то такая ситуация называлась ИСКУССТВЕННЫМ стеллажом.

СТРЭНГЛ.

Следующая комбинация называется стрэнгл. Она представляет собой сочетание опционов колл и пут на одни и те же бумаги с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения. По своей технике данная комбинация аналогична стеллажу, однако она способна в большей степени привлечь продавца опционов, т.к. открывает возможности получить прибыль при более широком диапазоне колебаний курса акций. В данной комбинации цена исполнения опциона колл выше цены исполнения опциона пут.

СТРЭП.

Стрэп – это комбинация из одного опциона пут и двух опционов колл. Даты истечения контрактов одинаковые, а цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. По всем опционам инвестор занимает или короткую, или длинную позицию. Покупатель прибегает к такой комбинации, если полагает, что наиболее вероятно повышение курса акций.