Однако специфика постклассического цикла проявляется не только в этом. В постклассическом цикле перестает действовать де­фляционный механизм выхода из спада, так как в период спада цены продолжают расти. Если в классическом цикле падение цен в период спада вело к росту совокупного спроса и замене прежнего оборудо­вания более совершенным, то теперь рост совокупного спроса и со­хранение устойчивости денежной системы при ухудшении экономи­ческой конъюнктуры обеспечивается дополнительными усилиями государства.

Однако эти действия государства ведут к определенным послед­ствиям. Во-первых, растут бюджетный дефицит и государственный долг. Во-вторых, усиливается инфляция, так как усилия государства подавляют дефляционный механизм выхода из спаца. В результате цены при подъеме растут, а при спаде не падают. Можно сказать, что более гладкое и интенсивное экономическое развитие в посткласси­ческом цикле оплачивается ростом инфляции и значительным госу­дарственным долгом.

В-третьих, деловой цикл становится все более зависящим от экономической политики государства. Неверно выбранная эконо­мическая политика может спровоцировать спад при подъеме (если налоги и процентная ставка были увеличены, а количество денег уменьшено сильнее, чем необходимо для подавления бума) или уси­лить уже наступивший спад. В результате у многих американских экономистов, например, сложилось убеждение, что ряд спадов в эко­номике США были «сделаны в Вашингтоне», т.е. возникли в резуль­тате неверно проводимой экономической политики. Исследования М.Фридмана и А.Шварц («Монетарная история Соединенных Шта­тов») показали, что большинству деловых циклов в США предше­ствовали значительные изменения количества денег в обращении. Оказалось, что темпы прироста ВНП имеют тенденцию к сниже­нию (с лагом в один год), если темпы прироста денег в обращение падают, и чем больше снижение темпов прироста денег, тем боль­ше падение темпов прироста выпуска.

Большое влияние на постклассический деловой цикл оказывает рост неопределенности, вызываемый как постоянными ценовыми и тех­нологическими изменениями, так и несовершенством информации у экономических субъектов. Еще одна важная особенность посткласси­ческого цикла заключается в непрерывности воздействия инноваций (особенно новых информационных технологий) на экономику. В каж­дом таком цикле технологические сдвиги происходят как в период подъ­ема, так и в период спада, увеличивая и предельную производительность труда, и предельную производительность капитала. Это увеличивает вы­пуск в период подъема и ослабляет уменьшение выпуска в период спа­да. При этом спад меньше охватывает технологически передовые от­расли, чем традиционные. В результате спад характеризуется не только уменьшением совокупного выпуска, но и перераспределением фактор­ных и денежных ресурсов в пользу более передовых отраслей. Это ведет также к положительному наклону графика AS на протяжении всего цик­ла, благодаря чему денежные силы получают возможность влиять не только на цены, но и на выпуск. В результате любая фаза цикла стано­вится неустойчивой, и спад может быстро смениться подъемом, если приток экономически выгодных и финансово обеспеченных инноваций усилится, а подъем может быстро смениться экономическим спадом, ес­ли этот приток ослабнет. По этим причинам государство не может просто манипулировать своей бюджетной и денежной политикой, изыскивая наиболее удачную их комбинацию. Оно должно проводить также активную структурную политику, направленную на увеличение потенциального выпуска и на повышение конкурентоспособности национальной экономики на вну­треннем и внешнем рынках (поддержание высокого уровня конкурен­ции, совершенствование инфраструктуры, через какую НТП воздей­ствует на производство, и т.п.).

В связи с этим полезно различать политику стабилизации и по­литику развития. Первая направлена на приближение фактического выпуска к потенциальному при относительно малом росте цен. Вто­рая направлена не только на достижение стабилизации, но и на уве­личение потенциального выпуска.

Эндогенный фондовый кризис

Одна из важных особенностей постклассических деловых цик­лов заключается в том, что фондовые крахи часто происходят само­стоятельно, вне связи с экономическим спадом, свидетельствуя об от­носительно самостоятельном развитии номинального сектора экономики.

Происходящие на фондовом рынке изменения частично явля­ются ожидаемыми, а частично неожиданны. Неожиданными могут быть изменения ставки процента, потока депозитов и платежеспособ­ности заемщиков. Фондовый рынок редко находится в состоянии рав­новесия.

В огромной степени отрыву фондового рынка от реальных пока­зателей способствует рост рынка срочных контрактов (производных цен­ных бумаг), действие которого частично направлено на снижение рис­ка индивидуальных инвесторов. Но риски от этого не исчезают, они переносятся на систему в целом, которая в итоге становится более не­определенной и менее устойчивой. Уменьшение микрорисков оплачи­вается в экономике ростом системного риска. Это, в свою очередь, еще более увеличивает значимость финансового рынка. Мировой финан­совый рынок становится основным инструментом в борьбе за сырьевые, энергетические, информационные и денежные ресурсы, за политичес­кое влияние.

Между тем, на более длинных отрезках времени динамика курса акций должна примерно соответствовать динамике роста ВВП. В про­тивном случае возникает переоцененность или недооцененность фон­довых рынков. Длительное сохранение переоцененное фондовых рынков приводит к фондовым крахам. Примером может служить крах фондовой биржи США 19 октября 1987 г., когда индекс Доу-Джонса упал сразу на 508 пунктов. Этот «черный понедельник» оказался бо­лее тяжелым, чем «черный вторник» 28 октября 1929 г., за которым по­следовала Великая депрессия.

Однако фондовый крах не обязательно передается в реальный сектор (не обязательно приводит к экономическому спаду). Непосред­ственно он означает лишь массовую продажу акций по низким це­нам и ведет к перераспределению собственности. И если передел про­исходит в пользу более эффективно действующих экономических субъектов, то за фондовым крахом через некоторое время последует экономический подъем. Тем не менее фондовый крах опасен резким уменьшением ликвидности и прибыли. Если этот процесс значитель­но сократит прибыльность реального сектора, то экономический спад неизбежен.

Напомним основное свойство функционирования финансово­го рынка в целом. Финансовый рынок состоит из пяти основных сегментов: денежного рынка, рынка облигаций, рынка акций (фон­дового рынка), внутреннего валютного рынка и рынка срочных кон­трактов (производных финансовых инструментов). Финансовый рынок находится в состоянии равновесия, если и только если нор­ма доходности на всех его сегментах одинакова. И поскольку это ус­ловие никогда не выполняется, то можно утверждать, что финан­совый рынок в целом никогда не находится строго в состоянии равновесия.

Вместе с тем существует тенденция к установлению равновесия финансового рынка (тенденция к сближению норм доходности на раз­личных его сегментах). Реализация этой тенденции связана с непре­рывным перемещением капитала в денежной форме с одного сегмен­та финансового рынка на другой в поисках большей доходности.