При каких условиях механизм объединения риска функционирует эффективно? Главное условие заключается в том, что риски отдельных застрахованных лиц должны быть независимыми. Так, например, в развитых странах причины смерти людей на 57-ом году жизни отражают по большей части индивидуальные обстоятельства и поэтому в отношении отдельных лиц являются независимыми. Если один человек умирает от сердечного приступа, то это никак не увеличивает вероятность смерти других людей.

Ситуация была бы иной, если бы эпидемические заболевания оставались по сей день серьезной проблемой.

Другие виды страхования, например, от пожара или от угона, также зависят от механизма объединения риска. В каждом случае страхования компания группирует большое количество независимых индивидуальных рисков. Процент застрахованных домов, которым предстоит сгореть, или автомобилей, которым предстоит быть угнанными, известен почти наверняка, поэтому издержки страховой компании почти свободны от риска.

Таким образом, страховое покрытие этих рисков может быть с выгодой предложено не приемлющими риска страховыми компаниями, потому что они на самом деле подвергаются крайне небольшому риску. Как и в случае со страхованием жизни, избегающие риска покупатели во избежание риска, заплатят сумму, которая превышает их средние потери.

Некоторые виды рисков нельзя эффективно объединить. Например, владелец танкера может купить страховку, которая обяжет страховую компанию компенсировать ущерб от разлива нефти в море, хотя танкеров не так много, чтобы этот риск можно было объединить, а ущерб в случае разлива может достичь многих миллионов долларов.

Страхование подобного рода стало возможным благодаря распределению риска. Когда, к примеру, лондонская ассоциация „Ллойдс“ продает страховой полис владельцу танкера, желающему компенсировать возможный разлив нефти, возмещение этого риска распределяется между огромным числом компаний, которые в нее входят. Это означает, что каждая компания получает определенную часть взноса владельца танкера и в свою очередь принимает обязательство в такой же пропорции возместить ущерб, если он будет иметь место.

Огромный риск разлива нефти, который легко может разорить самую крупную морскую компанию, теперь распределен между рядом страховых компаний, поэтому в случае ущерба от разлива никто не понесет больших убытков.

Риск и капитал. Распределение и объединение рисков

на рынке капиталов.

Механизмы объединения и распределения риска важны не только для страховых, но и для финансовых рынков. Поскольку на этих рынках действует большое количество участников, они выполняют функцию распределения риска такую же, какую лондонский „Ллойдс“ выполняет на страховом рынке.

Предположим, вы вложили весь свой денежный капитал в покупку кондитерской. Если ваши изделия начнут приносить вам прибыль, то вы используете ее для покупки дополнительного оборудования и аренды новых площадей, необходимых для производства и реализации ваших кондитерских изделий в других местах. В дальнейшем вы можете решить образовать товарищество или даже сформировать корпорацию, продав акции большому числу различных лиц, каждое из которых станет собственником дела.

Вообще говоря, по мере своего роста бизнес вовлекает в дело все новых и новых владельцев-партнеров и акционеров. Одна из причин состоит в том, что отдельный человек или небольшая группа не в состоянии собрать то количество капитала, которое необходимо крупной, быстро растущей фирме. Есть, однако, еще одна причина, прямо связанная с риском.

Допустим, что вы располагает достаточными средствами в наличных деньгах, в акциях, облигациях и других активах, чтобы профинансировать открытие новых кондитерских. Если вы остаетесь единственным владельцем и лично инвестируете все до рубля, вы лично принимаете на себя весь риск, связанный с вашим бизнесом. Но ведь может появиться конкурент на рынке с пирожными лучшими, чем ваши, и вы потеряете все. Если вы ярый противник риска, то вы можете разделить риск с другими. Привлекая дополнительных владельцев, вы распределяете риск подобно лондонскому „Ллойдсу“. Если 100 человек купят по 1% вашего кондитерского бизнеса, то каждый из них будет нести много меньший риск, чем тот риск, который вы бы приняли на себя, оставаясь единственным собственником.

Очень важной функцией рынков капитала является объединение рисков. Чтобы понять это, рассмотрим более подробно поведение покупателей финансовых активов. Инвестор - противник риска предпочитает высокую среднюю норму отдачи портфеля финансовых активов, но при этом он отвергает повышенный риск. Поскольку покупатели являются противниками риска, они должны быть компенсированы более высокой нормой отдачи за то, что они принимают на себя повышенный риск.

Предположим, что имеется только два вида активов - безрисковый и рисковый. Последний, как мы отметили выше, предполагает более высокую норму отдачи, компенсирующую повышенный риск. В одном из предельных случаев инвестор может вложить все, что у него есть, в рисковый актив, получая высокую отдачу и принимая на себя максимально возможный риск. В другом из предельных случаев он может поместить все в безрисковый актив, жертвуя величиной средней отдачи в обмен на избавление от риска. Наконец, он может вложить средства в каждый из этих активов, получая некоторую среднюю отдачу при наличии определенного, но не максимально возможного риска.

Если инвестор не абсолютный противник риска, он предпочтет третий способ вложить часть в рисковый, а часть - в безрисковый актив. В общем случае доля средств, вложенных им в рисковый актив, будет тем выше, чем в меньшей степени он отвергает риск, чем менее рисковым является актив и чем более ощутима разница между значениями средней отдачи по рисковому и безрисковому активам. Эта разница есть вознаграждение за риск, и инвестор готов принимать тем больший риск, чем больше это вознаграждение.

Рассмотрим теперь проблему выбора между многими видами активов. Мы покажем, что в общем случае инвестору выгодно иметь много различных рисковых активов (например, акций), а не один, т.е. диверсифицировать свой портфель ценных бумаг. Допустим, что имеются два типа рисковых активов - нефтяные акции, и акции банков. Отдача по этим ценным бумагам более высока (но одинакова) в периоды хорошей экономической конъюнктуры и более низка (но одинакова) в неблагоприятные периоды. Хорошие времена вероятны в каждой отрасли, значения нормы отдачи в этих отраслях являются независимыми. Предположим, что цена акций одинакова и что инвестор решил купить две акции. Следует ли ему вложить все средства в нефтяные акции, в акции банка или ему следует диверсифицировать свой портфель рисковых активов, купив по одной акции каждого типа? Расчеты показывают, что инвестор, отвергающий риск, предпочтет диверсифицированный портфель.

В данном примере существует вероятность того, что в обоих отраслях одновременно будет наблюдаться плохая конъюнктура либо одновременно будет наблюдаться хорошая конъюнктура. Но при этом есть некоторый шанс, что хороший год в одной отрасли компенсирует плохой год в другой, стабилизировав тем самым общую отдачу. В данном примере, да и в общем случае, именно такая возможность делает диверсификацию привлекательной для инвесторов.