Чис­тый на­ко­п­лен­ный дис­кон­ти­ро­ван­ный де­неж­ный по­ток пред­став­ля­ет со­бой не­по­кры­тую часть ис­ход­ной ин­ве­сти­ции. С те­че­ни­ем вре­ме­ни ее ве­ли­чи­на умень­ша­ет­ся. Так, к кон­цу вто­ро­го го­да не­по­кры­ты­ми ос­та­ют­ся лишь $214 и по­сколь­ку дис­кон­ти­ро­ван­ное зна­че­ние де­неж­но­го по­то­ка в треть­ем го­ду со­став­ля­ет $225, ста­но­вить­ся яс­ным, что пе­ри­од по­кры­тия ин­ве­сти­ции со­став­ля­ет два пол­ных го­да и ка­кую-то часть го­да. Бо­лее кон­крет­но для про­ек­та по­лу­чим:

Ана­ло­гич­но для вто­ро­го про­ек­та:

На ос­но­ва­нии ре­зуль­та­тов рас­че­тов де­ла­ет­ся вы­вод: про­ект А луч­ше, по­сколь­ку он име­ет мень­ший дис­кон­ти­ро­ван­ный пе­ри­од оку­пае­мо­сти.

Су­ще­ст­вен­ным не­дос­тат­ком ме­то­да дис­кон­ти­ро­ван­но­го пе­рио­да оку­пае­мо­сти яв­ля­ет­ся то, что он учи­ты­ва­ет толь­ко на­чаль­ные де­неж­ные по­то­ки, имен­но те, ко­то­рые ук­ла­ды­ва­ют­ся в пе­ри­од оку­пае­мо­сти. Все по­сле­дую­щие де­неж­ные по­то­ки не при­ни­ма­ют­ся во вни­ма­ние в рас­чет­ной схе­ме. Так, ес­ли бы в рам­ках вто­ро­го про­ек­та в по­след­ний год по­ток со­ста­вил, на­при­мер, $1000, то ре­зуль­тат рас­че­та дис­кон­ти­ро­ван­но­го пе­рио­да оку­пае­мо­сти не из­ме­нил­ся бы, хо­тя со­вер­шен­но оче­вид­но, что про­ект ста­нет в этом слу­чае го­раз­до бо­лее при­вле­ка­тель­ным.

3.4. Ме­то­ды ин­дек­са при­быль­но­сти.

Аб­со­лют­ная эф­фек­тив­ность ка­пи­таль­ных за­трат по­ка­зы­ва­ет об­щую ве­ли­чи­ну их от­да­чи (ре­зуль­та­тив­но­сти) на пред­при­ятии. Ее рас­чет не­об­хо­дим для оцен­ки ожи­дае­мо­го или фак­ти­че­ско­го эф­фек­та от ре­аль­ных ин­ве­сти­ций за оп­ре­де­лен­ный мо­мент вре­ме­ни.

При­ме­ня­ют два взаи­мо­свя­зан­ных по­ка­за­тель, по ко­то­рым оп­ре­де­ля­ют аб­со­лют­ную эф­фек­тив­ность ин­ве­сти­ций. Пер­вый (пря­мой) — ко­эф­фи­ци­ент эко­но­ми­че­ской эф­фек­тив­но­сти (при­быль­но­сти). Вто­рой (об­рат­ный), упо­мя­ну­тый вы­ше — дис­кон­ти­ро­ван­ный пе­ри­од оку­пае­мо­сти.

Ме­тод рас­че­та ин­дек­са при­быль­но­сти (рен­та­бель­но­сти) ин­ве­сти­ций (PI) рас­счи­ты­ва­ет­ся по фор­му­ле:

– ис­ход­ная ин­ве­сти­ция

– де­неж­ный по­ток

Оче­вид­но, что ес­ли:

, то про­ект сле­ду­ет при­нять;

, то про­ект сле­ду­ет от­верг­нуть;

, то про­ект ни при­быль­ный, ни убы­точ­ный.

В от­ли­чие от чис­то­го со­вре­мен­но­го зна­че­ния ин­декс при­быль­но­сти яв­ля­ет­ся от­но­си­тель­ным по­ка­за­те­лем. Бла­го­да­ря это­му он очень удо­бен при вы­бо­ре од­но­го про­ек­та из ря­да аль­тер­на­тив­ных, имею­щих при­мер­но оди­на­ко­вое зна­че­ние NPV, ли­бо при ком­плек­то­ва­нии порт­фе­ля ин­ве­сти­ций с мак­си­маль­ным сум­мар­ным зна­че­ни­ем NPV.

3.5 Учет рос­та цен с уче­том ин­фля­ции.

Важ­ной про­бле­мой при про­гно­зи­ро­ва­нии эф­фек­тив­но­сти ка­пи­таль­ных вло­же­ний яв­ля­ет­ся рост цен в свя­зи с ин­фля­ци­ей. Для то­го, что­бы по­нять ме­то­ди­ку уче­та ин­фля­ции, не­об­хо­ди­мо вы­яс­нить раз­ни­цу ме­ж­ду ре­аль­ной и де­неж­ной став­кой до­хо­да.

Пред­по­ло­жим, ин­ве­стор име­ет 1 млн. руб., ко­то­рый он же­ла­ет вло­жить так, что­бы еже­год­но его со­стоя­ние уве­ли­чи­ва­лось на 20%. До­пус­тим, что темп ин­фля­ции 50% в год. Ес­ли ин­ве­стор же­ла­ет по­лу­чить ре­аль­ный до­ход 20% на свой ка­пи­тал, то он обя­зан за­щи­тить свои день­ги от ин­фля­ции. Для это­го до­ход в де­неж­ном вы­ра­же­нии че­рез год дол­жен быть вы­ше, чем пер­во­на­чаль­ный. Ин­ве­сто­ру по­на­до­бить­ся до­пол­ни­тель­но по­лу­чить 50% де­нег от вло­жен­но­го ка­пи­та­ла для за­щи­ты ре­аль­ной стои­мо­сти сво­его пер­во­на­чаль­но­го вкла­да и 50% для ре­аль­но­го до­хо­да в сум­ме 0,2 млн. руб. Фак­ти­че­ский до­ход, ко­то­рый дол­жен по­лу­чить ин­ве­стор че­рез год, в де­неж­ном вы­ра­же­нии дол­жен со­ста­вить 1,8 млн. руб. (1 млн. руб. * 1,5 + 0,2 млн. руб. * 1,5).

За­ви­си­мость ме­ж­ду ре­аль­ной и де­неж­ной став­кой до­хо­да мож­но вы­ра­зить сле­дую­щим об­ра­зом:

,

где r – не­об­хо­ди­мая ре­аль­ная став­ка до­хо­да (до по­прав­ки на ин­фля­цию);

m – темп ин­фля­ции, ко­то­рый обыч­но из­ме­ря­ет­ся ин­дек­сом роз­нич­ных цен;

r m – не­об­хо­ди­мая де­неж­ная став­ка до­хо­да.

В на­шем при­ме­ре де­неж­ная став­ка до­хо­да оп­ре­де­ля­ет­ся:

По­это­му с уче­том ин­фля­ции пра­виль­но про­из­во­дить рас­чет фак­ти­че­ских де­неж­ных по­сту­п­ле­ний с уче­том рос­та цен и дис­кон­ти­ро­ва­ния их по де­неж­ной став­ке до­хо­да.

При­мер: ком­па­ния ре­ша­ет, сле­ду­ет ли ей вкла­ды­вать сред­ст­ва в ста­нок, стои­мость ко­то­ро­го 3,5 млн. руб. Он по­зво­ля­ет уве­ли­чит объ­ем про­даж на 6 млн. руб. (в по­сто­ян­ных це­нах) на про­тя­же­нии двух лет. За­тра­ты со­ста­вят 3 млн. руб. Ре­аль­ная став­ка до­хо­да – 10%, ин­декс ин­фля­ции – 50% в год. В слу­чае реа­ли­за­ции про­ек­та це­ны на про­дук­цию бу­дут рас­ти все­го на 30%, а за­тра­ты – на 60% в год.

Оп­ре­де­лим сна­ча­ла де­неж­ную став­ку до­хо­да:

Рас­счи­та­ем вы­руч­ку, за­тра­ты и до­ход:

1-й год Реа­ли­за­ция

За­тра­ты

До­ход

2-й год Реа­ли­за­ция млн. руб.

За­тра­ты млн. руб.

До­ход млн. руб.

Рас­счи­та­ем те­ку­щую стои­мость до­хо­дов.