Этап 3. После того как установлено, что все условия сделки между сторонами совпадают, производится регистрация сделки.

Этап 4. Направление участникам сделки подтверждения о совершенной сделке.

Этап 5. Вычисление взаимных требований, которое заклю­чается в определении количества и видов купленных (продан­ных) ценных бумаг, суммы платежа за ценные бумаги, а также комиссионных вознаграждений бирже, расчетной палате, броке­рам и другое.

Этап 6. Проведение многостороннего зачета. В течение тор­говой сессии заключаются сотни и тысячи операций по купле-продаже ценных бумаг. Инвестор, купив акции, может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации ценных бумаг на свое имя. Информация по сделкам накапливается и посту­пает в клиринговую палату, которая производит вычисления и определяет объем требований и обязательств по каждому участ­нику.

Этап 7. Поставка ценных бумаг продавцам и перечисление денежных средств покупателям для исполнения сделки.

Этап 8. Перечисление денежных средств продавцу за постав­ленные ценные бумаги.

Этап 9. Подготовка передаточного распоряжения депозита­рию (профессиональ- ному участнику рынка ценных бумаг, оказывающему услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги) или реестродержателю о списании ценных бумаг со счета продавца и зачисление их на счет покупателя.

Этап 10. Получение покупателем выписки из реестра или со счета-депо о принадлежащих ему ценных бумагах. (Движение ценных бумаг между владельцами происходит между счетами-депо, если предыдущий и новый владельцы обслуживаются одним депозитарием, или между лицевыми счетами владельцев ценных бумаг в регистраторе, ведущем реестр акционеров эмитента, ценные бумаги которого явились объектом купли-продажи.)

На основе проведенных вычислений определяются требования и обязательства каждого участника. Если требова­ния превышают обязательства, то это означает, что данному участнику должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длинной позиции. Если же требования меньше обязательств, то предполагается платеж со стороны данного участника, так как он занимает короткую позицию. Если тре­бования равны обязательствам, то считается, что позиция за­крыта.[4]

Процесс определения позиций участников торговли называ­етсянеттингом. который осуществляется какво время биржевой сессии, так и после ее завершения. Таким образом нетто-должник – это участник клиринга, имеющий короткую позицию, а нетто-кредитор - участник клиринга, имеющий длинную позицию.[24]

Важно отметить, что собственно рас­чет и операции по его осуще­ствлению обычно не включаются в содержание клиринга, потому осуществление расчетов не входит в перечень услуг, оказываемых клиринговой палатой. Но клиринговая палата на основе своих вычислений дает распоряжения расчетному центру, который и осуществляет расчеты. И хотя в последнее время существует тенденция к формированию палат, сочетающих клиринговые и расчетные функции, в чисто теоретическом плане понятия клиринговая палата и расчетная палата различны и не могут быть синонимами.[6]

Рисунок 1. Процедура проведения клиринга и расчетов.

Причем денежные счета участников одной клиринговой системы должны быть сконцентрированы в одном месте, которое обычно называется расчетным центром. Отличительная черта денежных счетов участников клиринговой палаты – хотя средства на этих счетах принадлежат участникам, клиринговой палате должна быть доступна информация о состоянии этих счетов, более того – именно клиринговая палата должна в определенной мере управлять этими счетами.

Однако Гражданский кодекс Российской Федерации не предусматривает возможности «ограничения прав клиента на распоряжения денежными средствами, находящимися на счете». В этих условиях единственно возможным выходом из положения представляется открытие клиенту не одного, а как минимум двух счетов в расчетном центре – полноценного клиентского и некоего специального «клирингового», с условием, что клиент самостоятельно перечисляет средства на клиринговый счет со своего «основного» банковского счета в расчетном центре, но право распоряжения клиринговым счетом предоставляется (по доверенности) клиринговой палате – и больше никому.

Клиринговый счет обладает ограниченным набором допустимых операций: зачисление платежным поручением клиента с его основного счета в расчетном центре, перечисления между клиринговым счетами под управлением клиринговой палаты, возврат на «полноценный» счет по сигналу клиринговой системы по окончании расчетов (завершении исполнения сделок). Изложенная модель использования двух счетов при клиринге на рынке ценных бумаг реализована в Российской федерации в рамках системы организованного рынка ценных бумаг.[14]

При исполнении сделок с ценными бумагами должен соблюдаться принцип «поставка против платежа». Реализация этого принципа, применительно к варианту с использованием клиринга, должна означать синхронизацию действий по исполнению своих обязательств всеми участниками рынка, единовременное списание денежных средств и ценных бумаг со счетов нетто-должников и единовременное же затем их зачисление на счета нетто-кредиторов.[14]

По форме собственности можно выделить клиринговые па­латы, основанные исключитель­но на частной или исключитель­но государственной собственно­сти, а также на смешанных ее формах. Клиринговая палата может существовать в форме ЗАО (закрытого акционерного общества) или некоммерческого партнерства. Модель клиринговой палаты, ее регламент, материально-техническое обес­печение и прочие организацион­ные вопросы во многом опреде­ляются составом ее членов.

Проблема членства в клиринговых пала­тах в различных странах реша­ется по-разному. Весьма распространенным является деление на постоянных и ассоциированных членов. По­стоянный член участвует в кли­ринге и имеет право голоса при рассмотрении вопросов деятель­ности палаты, ассоциированный член принимает участие в про­ведении платежей, но лишен права голоса.

Если учредители палаты осу­ществляют жизненно необходи­мые для ее успешного функцио­нирования значительные капи­тальные вложения или если ма­териальная база той или иной па­латы принадлежит лишь некото­рым участникам системы на пра­вах собственности, то они имеют постоянное членство. Только такие учрежде­ния имеют право голоса, а ос­тальные члены системы относят­ся к категории ассоциированных членов.[16]

Членами клиринговой палаты обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые биржи. Причем клиринговая палата может обслуживать как одну биржу, так и несколько бирж. Последний вариант предпочтительнее, поскольку часто брокеры оперируют сразу на нескольких биржах и для них более удобно и выгодно пользоваться услугами той клиринговой палаты, которая обслуживает все эти биржи. Взаимоотношения между клиринговой палатой и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров.[17]