Экономическая диагностика предприятияРефераты >> Менеджмент >> Экономическая диагностика предприятия
Как показывают приведенные данные, наивысший уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа 0,6. При росте последнего повышается ставка процента за кредит, в результате чего рентабельность собственного капитала снижается.
Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически:
Рисунок 3 – График формирования эффекта финансового левериджа
Процесс оптимизации капитала по критерию минимизации его средневзвешенной стоимости производится следующим образом (таблица 8).
Таблица 8 – Расчет средневзвешенной стоимости капитала
| Показатель | Вариант расчетов | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
|
Общая потребность в капитале Варианты структуры капитала: а) акционерный, % б) заемный, % Уровень дивидендных выплат, % Уровень ставки за кредит, % Ставка налога на прибыль, % Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора. % Средневзвешенная стоимость капитала, | 125177
30 70 10 18 24
13,68
12,6 | 125177
40 60 10,5 16 24
12,16
11,5 | 125177
50 50 11 14 24
10,64
10,8 | 125177
60 40 11,5 12 24
9,12
10,5 | 125177
70 30 12 10 24
7,6
10,7 | 125177
80 20 12,5 10 24
7,6
11,5 | 125177
90 10 13 10 24
7,6
12,5 | 125177
100 - 13,5 - 24
-
13,5 |
Расчеты показывают, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала на анализируемом предприятии достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60%:40%. При такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.
Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска основывается на выборе источников финансирования различных частей активов предприятия. При этом может быть три подхода к финансированию различных групп активов предприятия (таблица 9).
Таблица 9 – Подходы к финансированию активов ОАО АФ «Вымпел»
| Группа активов | Подход к их финансированию | ||
| Агрессивный | Умеренный | консервативный | |
|
Внеоборотные активы | 40% - ДЗК 60% - СК | 25% - ДЗК 75% - СК | 20% - ДЗК 80% - СК |
|
Постоянная часть оборотных активов | 50% -ДЗК 50% - СК | 20% - ДЗК 80% - СК | 100% - СК |
|
Переменная часть оборотных активов | 100% - КЗК | 100% - КЗК | 50% - КЗК 50% - СК |
Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.
Переменная часть оборотных активов подвержена флуктуации в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе — частично и за счет собственного капитала.
Определим уровень финансового левериджа для анализируемого предприятия исходя из разных подходов к финансированию активов при следующих исходных данных:
основной капитал – 73973 тыс. руб.
оборотные активы:
постоянная часть – 37522 тыс. руб.
переменная часть – 13682 тыс. руб.
При агрессивном подходе до 40 % внеоборотных активов, до 50 % постоянной части оборотных активов, и весь переменный оборотный капитал финансируются обычно за счет привлечения заемных средств на долгосрочной и краткосрочной основе. При таком подходе сумма заемного капитала составит 62032,2 тыс. руб. 
, а его доля в общей сумме капитала — 49,6 % 
.
