После отмены валютного коридора рубль стал дешеветь более быстрыми темпами. Однако доходной основной статьей спекулятивного характера, для ЦБ России стала кредитная политика, когда уста­новленная им ставка рефинансирования уже долгое время значительно опережает рост индекса цен и уровень инфляции. Усиленно откачиваются деньги из нормального хозяйственного оборота и Министер­ством финансов РФ, выпустившим на рынок различ­ные ценные бумаги на многие миллиарды рублей. В конце сентября 1996 года в обращении находилось государственных облигаций по номиналу на 201 трлн. руб. Активно распространяются через Сбербанк и некоторые коммерческие банки (Оргбанк, Пробизнесбанк, Метрополь и ряд др.) облигации государст­венного сберегательного займа.

Социально-экономические и политические пре­образования последнего пятилетия существенно из­менили характер товарного обращения в России. Преодолено жесткое разграничение между оборо­том товаров народного потребления и оборотом товаров производственного назначения. Оба рын­ка функционируют в сходном режиме товарообме­на. Обеспечен свободный доступ к товарным ре­сурсам всех потребителей. Ликвидированы систе­ма фондирования и лимитирования, централизо­ванное прикрепление покупателей к поставщикам, государственная монополия внешней торговли. Продавцы получили и активно используют право самостоятельного формирования цен на товары. Неопределенная категория «потребность» смени­лась вполне четкой категорией платежеспособно­го спроса.

Одновременно перманентный дефицит товаров сменился все более растущим дефицитом денеж­ных средств. Рост денежной массы почти постоян­но отстает от ценностного роста товарного обме­на. Падение физического объема производства и потребления подавляющего большинства видов продукции таково, что все попытки перекрыть его ростом цен не сохраняют у огромного количества предприятий требуемого уровня рентабельности, а это зачастую приводит к убыточности. Банков­ские кредиты становятся все более краткосрочны­ми (от нескольких дней до максимум 2-3 меся­цев) в попытке как-то обеспечить их возврат, в результате чего кредитование промышленности с длительным циклом производства практически полностью прекратилось, а кредитование инвести­ций в сферу производства и строительства носит выборочный характер и обставляется такими ус­ловиями, что даже сырьевые экспортные отрасли не всегда могут себе позволить пользоваться та­кими кредитными ресурсами.

Воздействие неплатежей на товарооборот (и экономику реального сектора в целом) и обратное воздействие оборота товаров на расчетно-платеж­ный процесс многообразно и многопланово. В на­стоящее время инфляцию удалось подавить, глав­ным образом благодаря сжатию платежеспособно­го спроса и ограничению роста денежной 'массы. В предшествующие годы, по мнению многих анали­тиков, неплатежи выступали как один из факто­ров роста цен, поскольку накапливание неопла­ченных обязательств в значительной мере снима­ло спросовые ограничения.

Рост неплатежей существенно деформировал воздействие денежной массы на динамику цен. В принципе сжатие денежной массы и ограничение спроса должно вести к стабилизации цен, однако если сопутствующим результатом денежной поли­тики оказывается рост неплатежей, оказывающий на цены противоположное воздействие, то в опре­деленные моменты возможна реакция народного хозяйства на относительное сжатие денежной массы прямо противоположная ожидаемой: сжатие дене­жной массы может сопровождаться ростом цен, а дополнительное вливание денег в экономику, улуч­шая финансовое положение предприятий, может вести к стабилизации цен. Неплатежи в значитель­ной мере снимают прямую зависимость финансо­вого положения предприятия от текущей реализа­ции продукции и ставят предприятия в зависимость от сроков погашения дебиторской задолженности, примерно половина которой просрочена. Причем 2/3 просроченной задолженности имеет срок, пре­вышающий три месяца. В результате эластичность цен по денежной массе оказывалась в течение пер­вых лет реформы очень слабой. Предприятия ста­вились перед выбором: свертывать производство (и, соответственно, реализацию) продукции или накапливать неоплаченные обязательства, в свою очередь, увеличивая задолженность поставщикам, работникам, бюджету и внебюджетным фондам. Но и свертывание производства, и накапливание де­биторской и кредиторской задолженности служи­ли факторами роста цен. Так, жесткая монетаристская политика в течении ряда лет генерировала не стабилизацию цен, а высокую инфляцию (не говоря о факторах инфляции, лежащих вне дене­жной политики, т.е. об инфляции издержек).

Сегодня в сфере ценообразования наступило определенное равновесие, хотя о финансовой стаби­лизации говорить не приходится. Подавление инфляции сопровождается не только ростом непла­тежей, спадом производства и особенно инвести­ций, но и бюджетным кризисом, нарастанием тру­дностей с обслуживанием государственного долга. В этих условиях рост неплатежей, т.е. сохранение кризиса ликвидности в нефинансовом секторе, оз­начает, что опасность нового срыва экономики в состояние высокой инфляции не исключена, а рост неплатежей характеризует потенциал нового спа­да производства и нового всплеска инфляции.

Нехватка ликвидности и хронические неплате­жи привели к такому явлению, как широкая эмис­сия денежных суррогатов, причем участие в этой эмиссии приняли как государство в лице Минфи­на, так и местные власти и коммерческие банки. Мы имеем в виду казначейские обязательства Мин­фина, векселя областных администраций, банков­ские векселя, эмитируемые коммерческими бан­ками. Каждая из этих форм денежных суррогатов оказывает специфическое влияние на товарообо­рот и в свою очередь воздействие на состояние платежей в народном хозяйстве[2].

Казначейские обязательства Минфина, основ­ным обеспечением которых служит освобождение от налогов, как показала практика их обращения, способствуют разрастанию бюджетного кризиса, сокращению реальных поступлений денег в бюд­жет, со всеми вытекающими отсюда последствия­ми, включая рост задолженности бюджета перед получателями бюджетных средств, что, генериру­ет дальнейшие витки неплатежей. Аналогичное воздействие на поступления в местные бюджеты оказывает широкая эмиссия векселей областных администраций.

В республике Татарстан к концу 1994 г. общая кредиторская задолженность только по обследуемым предприятиям составила более 5 трлн. р. При этом Ѕ ее является просроченной. Драматизм этого явления усиливается тем, что предприятия являются основными донорами и государства, и работников. С точки зрения экономистов, это практически «потерянные» средства, если даже когда-нибудь они и будут выплачены. Здесь, что называется, усердно «потрудилась» инфляция.

В конце прошлого года наиболее высокими темпами росла кредиторская задолженность в стекольной, фарфорово-фаянсовой промышленности, в электроэнергетике, машиностроении, металлообработке республики.

Обратной стороной неплатежеспособности является дебиторская задолженность. И, хотя размеры ее в конце прошлого года были ниже размеров кредиторской задолженности, общая сумма оставалась внушительной – около 4,8 млрд. р. по всем обследованным предприятиям РТ. При этом более Ѕ составляла просроченная часть.