Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно,что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в армках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше еденицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодногодля всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будующих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

Дисконтирование капитала и доход

Финансовые ресурсы, материальную основу которых

составляют деньги, имеют временную ценность. Времен-

ная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться

в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной спо-

собностью денег. Второй аспект связан с обращением де-

нежных средств как капитала и получением доходов от этого

оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые

деньги.

Дисконтирование доходов - приведение дохода к моменту

вложения капитала. Для определения наращенного капитала

и дополнительного дохода с учетом дисконтирования ис-

пользуются следующие формулы (1):

К = К (1 + n) , (1.4.)

где К - размер вложения капитала к концу t-го периода

времени с момента вклада первоначальной суммы,руб.;

К - текущая оценка размера вложенного капитала, т.е.

с позиции исходного периода, когда делается первона-

чальный вклад, руб.;

n - коэффициент дисконтирования (т.е. норма доход-

ности, или процентная ставка), доли единицы;

t - фактор времени (число лет или количество оборотов

капитала).

Д = К (1 + n) - К,

где Д - дополнительный доход, руб.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих

денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с

позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение ка-

питала, руководствуется следующими положениями. Во-пер-

вых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых,

желательно периодическое поступление дохода на капитал,

причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор

должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую

максимально возможную сумму финансовых ресурсов допус-

тимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уров-

ня доходности. Эта оценка производится по формуле (1):

К = _ (1.5)

(1 + n)

Метод расчета чистого приведенного эффекта.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции ( IC ) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффицента r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция ( IC ) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, .,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов ( PV ) и чистый приведенный эффект

( NPV ) соответственно расчитываются по формулам:

PV =

NPV =

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;