3) строгой оптимизации риска в процессе торговли ценными бумагами в условиях рынка;

4) внимательного отношения к деталям рыночных, а также внутренних операций с ценными бумагами.

Сущность политики

Инвестиционная политика основывается на полном изучении объективных и субъективных факторов, влияющих на состояние инвестиционного процесса, обязательств, которые должны быть обеспечены инвестиционной программой, а также допустимости различных элементов инвестиционного риска.

Инвестиционная политика определяет тактику инвестиций. На ближайшее время она показывает, какие из вариантов инвестиций нужно выбрать для достижения финансовых целей компании. В общем плане она должна служить основой при определении или разработке вариантов инвестиций, которые соответствовали бы поставленным целям.

Инвестиционная политика включает в себя два основных компонента:

1) критерии, с помощью которых можно измерить относительные экономические характеристики альтернативных вариантов инвестиций;

2) принципы принятия решений, на основе которых можно выбрать оптимальный вариант инвестиций.

Критерии:

а) доходность: любой альтернативный вариант инвестиций при прочих равных условиях должен приносить максимальный по отношению к другим активам доход.

Формализованно выражается в % годовых;

б) ликвидность: любой альтернативный вариант активов при прочих равных условиях должен обладать качествами быть ликвидированным в разумные сроки и в необходимых объемах не ниже покупной цены (с премией).

Формализованно выражается в объемах и сроках (желательно по датам) продаж (заключенных сделок);

в) надежность: гарантия возврата инвестиций не ниже осуществленных в любой альтернативный вариант при прочих равных условиях должна быть максимальной по отношению к другим активам в пределах возможностей контроля.

Формализованно выражается в степенях надежности (например: высокая, средняя, низкая степени) (экспертная оценка);

г) степень риска: ожидаемое отклонение будущего достигаемого результата от его ожидаемого значения при инвестициях в любой альтернативный вариант активов при прочих равных условиях должно быть меньше по отношению к другим рассматриваемым активам.

Формализованно выражается в стандартном отклонении распределения доходов от инвестиций (корень квадратный из дисперсии)

Принципы принятия решений:

Применяются принципы отбора инвестиций, основанные на условии сбалансированности инвестиций по срокам возврата средств, надежности (риска) вложений и доходности, учете ограничений в деятельности фонда и соответствии заявленной инвестиционной декларации. Принимаются предложения по инвестированию средств в заявленном объеме в те инвестиционные активы, которые:

а) по требуемым объемам инвестиций не превышают пяти процентов активов фонда (не относится к государственным краткосрочным бескупонным облигациям);

б) по объему приобретаемых ценных бумаг по номинальной стоимости не превышают десяти процентов их общей эмиссии одним эмитентом;

в) не являются ценными бумагами аффилированных лиц инвестиционного фонда;

г) не превышают (и/или не нарушают) предельные квоты, установленные инвестиционной декларацией, заявленной фондом;

д) приносят гарантированный срочный возвратный доход не ниже среднего по аналогичным инструментам;

е) обеспечивают постоянное рефинансирование пятой части активов фонда на каждую неделю;

ж) обеспечивают такую структуру портфеля активов, которая потери от рисковых инструментов полностью покрывает доходом остальной части портфеля;

з) имеют степень (меру) ликвидности наивысшую среди доступных аналогичных инструментов;

и) имеют девятнадцать случаев из двадцати, когда норма прибыли превышает ноль процентов;

к) имеют один случай из десяти, когда норма прибыли в 1,2 раза превышает кредитную ставку Центрального Банка России.

Заранее намеченная инвестиционная политика не может учесть всех обстоятельств - общечеловеческих, организационных, стратегических и финансовых, - которые участвуют в принятии важного инвестиционного решения. Инвестиционная политика призвана определить и сформулировать основные правила принятия инвестиционных решений, которые могут корректироваться в зависимости от меняющихся условий.

Кроме названных выше компонент предложенная инвестиционная политика содержит критерии отбора инвестиций. Любой предлагаемый альтернативный вариант инвестиций должен при прочих равных условиях соответствовать установленным критериям. При чем управляющим сделана попытка формализовать критерии так, чтобы можно было обрабатывать предлагаемые варианты с применением машинных методов. При этом предполагается, что для выбора предлагается более чем один вариант инвестиций.

Инвестиционная политика содержит насколько возможно детальные принципы принятия решений, также формализованные для использования при машинной обработке. Предполагается, что эксперты, готовящие предложения для принятия инвестиционных решений, должны дать ответ на вопросы, сформулированные в инвестиционной политике. Получив ответы на все вопросы, управляющий может формировать различные модели инвестиционных портфелей, оптимизирующих установленые критерии.

На основании данных критериев могут формироваться инвестиционные портфели различных типов на заказ, в зависимости от предпочтений инвестора, его отношения к риску.

В соответствии с инвестиционной политикой, а также инвестиционной декларацией, заявленной в проспекте эмиссии, управляющим взаимного фонда "Астро-Капитал" сформирован инвестиционный портфель, структура которого представлена в Таблице 3 (см.: Приложение 2). Как видно из таблицы большую долю в портфеле фонда составляют инвестиции в государственные краткосрочные бескупонные облигации различных выпусков. На втором месте следуют инвестиции в депозитные сертификаты различных банков С.-Петербурга. Третье место по обему инвестированных средств занимают векселя банков и иных эмитентов. И наконец завершают ряд акции акционерных обществ. Таким образом, портфель фонда включает в себя подпортфели, состоящие из аналогичных видов ценных бумаг, построенные в порядке снижения надежности и возрастания доходности вложений.

Наивысшим рейтингом надежности обладают ГКО. Вложения в "Астро-Капитал" декларируются как наиболее надежные из всех вложений аналогичной доходности при возможности использования денежных средств инвестором в любой момент. Поэтому ГКО в портфеле составляют большую долю. Доходность этого подпортфеля колеблется на уровне 100 - 111 % годовых. Доходность подпортфеля, составленного из депозитных сертификатов банков, уже выше и колеблется в пределах от 115 до 130 процентов годовых. Надежность этого сегмента также довольно высока, хотя и ниже ГКО. Вексельная составляющая портфеля приносит ему 130 - 150 процентов в год. Особенную позицию занимает подпортфель составленный из акций АО. Риск по этим вложениям максимальный. Однако, доходность не фиксирована. Управляющим не расчитывалась потенциальная доходность этого раздела портфеля по той причине, что вся стоимость портфеля определялась с учетом методических указаний Министерства финансов. Наличествующие в портфеле акции согласно названным методическим указаниям не имееют рыночной котировки, поэтому в портфеле показана нулевая доходность, хотя доходность по такого рода активам может достигать чрезвычайно высокого уровня. Каждый подпортфель, в свою очередь, имеет собственную структуру. Оптимизация структуры портфеля, следовательно, может проводиться как в целом по портфелю, так и в рамках внутренней структуры каждого подпортфеля.