СС - размер собственных средств;

ОКВ - общий объем капитальных вложений.

Считается, что коэффициент самофинансирования должен быть не ниже 0,51. При его более низком значении предприятия утрачивают финансовую независимость.

Для оценки способности предприятия к самофинансированию (self financing — SF) и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде может быть использовано соотношение:

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T) + A x T – DIV ,

где:

SF- способность предприятия к самофинансированию;

EBIT — прибыль до выплаты процентов и налогов;

I — расходы на обслуживание займов (процентные выплаты);

A — амортизация;

Т — ставка налога на прибыль ( подоходного налога);

DIV — выплаты собственникам.

Как следует из этой формулы, на способность предприятия к самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Способность предприятий к самофинансированию инвестиций, при прочих равных условиях, определяется наличием следующих основных источников:

· износа;

· чистой прибыли;

· внутрихозяйственных резервов и др.

1.2. Прибыль как источник финансирования инвестиций

Особую стимулирующую роль в финансировании инвестиционных проектов играет прибыль. Прибыль является движущим мотивом производства, следовательно, источником его развития. Анализ показывает, что доля прибыли в структуре самофинансирования бизнеса составляет в развитых странах в среднем 30-40%.

Возможность использования прибыли в инвестиционном процессе, определяется:

· ее абсолютной величиной;

· пропорциями ее распределения.

Однако, для того, чтобы запустить механизм финансирования инвестиций за счет прибыли, для хозяйствующего субъекта, необходимы стимулы (в т.ч. в рамках государственной политики), для того, чтобы не только накапливать прибыль, но и использовать ее на капитальные вложения.

В этом контексте, необходимо отметить, что в ст. 49 Налогового Кодекса Республики Молдова внесены поправки и изменения, направленные на повышение роли прибыли в инвестиционном процессе. Так, в соответствии с данными поправками, предприятия, чей уставный капитал превышает 250,000 долларов США, освобождаются от уплаты налога на прибыль в размере 50% на 5 лет. Предприятия, чей уставный капитал превышает 2,000,000 долларов США, освобождаются от налога на прибыль в размере 100% на 3 года.

Не менее 80% неуплаченного в бюджет налога на прибыль должно быть инвестировано в собственное производство предприятия или в государственные программы по развитию экономики. Предприятия, включая предприятия с участием иностранного капитала, у которых истекли сроки освобождения от уплаты налогов, пользуются снижением налогооблагаемого дохода в размере 50% от начальной стоимости приобретенных долгосрочных активов, включая активы, Кроме того, существуют дополнительные льготы для IT-компаний и свободных экономических зон.

В целях дальнейшего повышения роли прибыли в инвестиционной деятельности с 1.01. 2008г. введена нулевая ставка на реинвестированную прибыль, что существенно повышает ее размер, который может быть использован в инвестиционных целях.

Сопоставление возможностей реинвестирования прибыли до введения нулевой ставки налога на прибыль и после ее введения видно из следующих примеров.

Так, если зарегистрированная прибыль предприятии до введения нулевой ставки налога на прибыль составляла 1 млн. лей, то в качестве подоходного налога приходилось выплачивать 150 тыс.лей, следовательно, чистая прибыль, которую можно было бы реинвестировать составляла лишь 850 тыс. лей В ситуации после введения нулевой ставки на реинвестированную прибыль, в распоряжении предприятия ( в т.ч. на инвестиционные цели) остается вся сумма прибыли, т.е. 1 млн. лей.

Для определения объема прибыли, которая может быть использована для финансирования инвестиций, необходимо в первую очередь четко представлять, какие финансовые обязательства должны финансироваться за счет прибыли.

Анализ показывает, что к выполнению финансовых обязательств за счет прибыли следует отнести следующие:

· обязательства перед акционерами;

· обязательства перед кредиторами;

· обязательства перед государством.

Таким образом, та часть прибыли, которая может быть использована для финансирования инвестиций, будет выглядеть следующим образом:

ПИ = П - ДА – ЗК – Н,

где:

· ПИ - потенциальная часть прибыли, которая может быть использована для финансирования инвестиций;

· П- общий объем прибыли, полученной в течение года, до выплаты налогов;

· ДА - дивиденды, подлежащие выплате акционерам;

· ЗК - задолженность по полученным кредитам, возмещаемая за счет прибыли;

· Н- сумма налогов и иных платежей, которые должны быть выплачены государству.

Следует отметить, что точный объем финансовых обязательств перед акционерами заранее не известен и зависит от многих факторов, в т.ч. субъективных (например, от решения мажоритарных акционеров о выплате дивидендов).

Что касается выполнения обязательств перед кредиторами, то они известны заранее. Они могут покрываться как за счет отнесения затрат на издержки, так и за счет прибыли. Выполнение финансовых обязательств за счет прибыли в основном, характерно для среднесрочных и долгосрочных кредитов. В этом контексте можно утверждать, что прошлая инвестиционная деятельность предприятия может существенно сдерживать его новую инвестиционную деятельность из-за ограниченности потенциала прибыли.

Особо стоит рассмотреть налоговые обязательства предприятий перед государством. Использование прибыли для погашения этих обязательств во многом превышают расходы на выплату процентов и дивидендов и действительно существенно влияют на потенциал прибыли, который может быть использован

для целей инвестирования в рамках самофинансирования инвестиций.

Необходимо также отметить, что возможность использования прибыли для финансирования инвестиций для обновления оборудования и осуществления других инвестиций производственного характера в значительной степени определяется величиной налога на имущество предприятий. Этот налог по своей экономической сути не просто плата в бюджет за пользование определенным имуществом, но и своего рода измеритель эффективности вложений в это имущество. Ставка налога на имущество уже несколько раз пересматривалась и постоянно росла. Поэтому, в ряде случаев, налог на имущество не обладает поощряющим эффектом в отношении инвестиций в создание новых основных средств. Налог на имущество можно было бы превратить в дополнительный и эффективный импульс активизации инвестиционного процесса через четкое разграничение новых и уже существующих основных средств. При этом ставки налога на имущество по новым основным средствам должны быть минимальными или даже нулевыми.

Рассматривая возможности привлечения прибыли для финансирования инвестиций, необходимо также отметить существование ряда противодействующих факторов ее использованию на инвестиционные цели. Это, прежде всего: