Долевое финансирование является предпочтительной формой финансирования первоначальных стадий крупных инвестиционных проектов. Долевое финансирование используется для:

· организации акционерного общества;

· привлечения дополнительных ресурсов для финансирования инвестиций уже существующими предприятиями на основе дополнительных эмиссий;

· для поддержания цен собственных акций;

· для привлечения стратегического инвестора;

· для сохранения и укрепления контроля над существующим акционерным обществом и др.

Привлечение долевого финансирования осуществляется путем эмиссии обыкновенных и привилегированных . Потенциальными инвесторами могут стать: заказчики, заинтересованные в продукции, производимой в результате завершения проекта и ввода в эксплуатацию мощностей; внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных средств, получении налоговых выигрышей или в приросте стоимости основного капитала на условиях ограниченной аренды или ограниченного участия и др.

В рамках долевого финансирования инвестиций осуществляется:

· купля/продажа акций первичной эмиссии,

· купля/продажа акций вторичной эмиссии,

· рекапитализация (купля пакетов акций дополнительной эмиссии и др.).

Привлечение средств в виде долевого финансирование имеет следующие особенности:

· функционирование акционерного общества начинается с внесения средств акционерами в форме приобретения ими акций. Строительство зданий, приобретение оборудования начинается только после этого;

· привлекаемый капитал идет на формирование уставного капитала акционерного общества, и не носит характер заемного капитала, т.е. его не надо возвращать вкладчикам по прошествии какого-то времени; он возвращается только в случае ликвидации акционерного общества;

· каждый вклад, как отдельный капитал, независимо от конкретной рыночной формы существования (будь то деньги, имущество, ценная бумага и т.д.), в обязательном порядке должен быть обменен только на акцию выпустившей ее компании, а не на свидетельство о вкладе (как, например, в случае депозитного сертификата и др.);

· акция как единичный вклад представляет собой относительно небольшую денежную сумму, что позволяет расширить потенциальный круг инвесторов;

· долевое финансирование является бессрочным и др.

Экономическая заинтересованность в привлечении капитала на долевой основе на длительные сроки появилась в период индустриализации производства и технического прогресса, при появлении потребности в средствах, значительно превышающей средние размеры частных капиталов, что потребовало объединения очень многих индивидуальных капиталов.

Специфика акций в рамках долевого финансирования инвестиций состоит в том, что они:

· размещаются серийными выпусками;

· имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги;

· закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав и др.

Привлечение долевого финансирования в современных условиях рассматривается в рамках разработки эмиссионной политики предприятия, которая охватывает следующие этапы:

1. Исследование возможностей эффективного размеще­ния предполагаемой эмиссии акций. Решение о предпола­гаемой эмиссии можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг и оценки инвестиционной привлека­тельности своих акций.

Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других пока­зателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования рынка ценных бумаг на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внеш­них источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприя­тия и возможностей существенного повышения его ры­ночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этой форме финансирования собствен­ного капитала, являются:

а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети но­вых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

б) необходимость существенного улучшение структуры используемого капитала (повышение доли собст­венного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; по­вышение эффекта финансового левериджа и т.п.);

в) намечаемое поглощение других предприятий с це­лью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предпри­ятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приоб­ретение контрольного пакета акций или преимуще­ственная доля в уставном фонде);

г) иные инвестиционные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала и др.

3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчи­танной потребности в привлечении инвес­тиционных ресурсов за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества эмитиру­емых акций. Номинал акций определяется с учетом основ­ных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение инсти­туциональными инвесторами, а наименьшие- на приобре­тение населением). В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесооб­разность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соот­ношение простых и привилегированных акций. Количество эмитируемых акций определяется, исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии мо­жет быть установлен лишь один вариант номинала акций).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по трем параметрам:

· предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики);

· затратам по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру);

· рыночной цене.

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимо­стью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

5. Определение эффективных форм андеррайтинга. Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов про­дажи акций в соответствии с потребностями в потоке по­ступления финансовых средств, обеспечивающих поддержа­ние ликвидности уже размещенных акций на перво­начальном этапе их обращения.