Финансовый леверидж
С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.
= 0 – с изменением НРЭИ плата за заемный капитал не растет, она фиксирована процентом от величины заемного капитала.
Серия последовательных преобразований формулы дает следующее:
Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.
Рассмотрим влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли (см. таблицу 2.2).
Таблица 2.2
| Показатели | При использовании финансового рычага в размере | ||
| 0% | 20% | 60% | |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
|
Собственный капитал (СК), тыс. руб. |
1000 |
800 |
400 |
|
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб. |
0 |
200 |
600 |
|
Стоимость заемного капитала (k), % |
0 |
10 |
15 |
|
Абсолютное значение годовой платы за заемный капитал (ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ = k*ЗК) (предположим, что налог на прибыль не учитывается), тыс. руб. |
0 |
0,1*200=20 |
0,15*600=90 |
|
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), тыс. руб. |
300 |
300 |
300 |
|
Чистая прибыль при отсутствии налога (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ – ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ), тыс. руб. |
300 |
280 |
210 |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
|
Доходность собственного капитала |
30 |
35 |
52,5 |
|
Увеличение НРЭИ на 10% приведет к изменению чистой прибыли на |
10% |
|
|
|
Эффект финансового рычага (как процентное изменение чистой прибыли при изменении НРЭИ на 1%) |
1 |
1,1 |
1,43 |
А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 30% (см. таблицу 2.3). Таблица 2.3
| Показатели | При использовании финансового рычага в размере | ||
| 0% | 20% | 60% | |
|
Экономии-ческая рентабель-ность |
30% |
30% |
30% |
|
Доходность собствен-ного капитала при отсутствии налога |
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ, ЗК=0
|
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ
или
|
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ
или
|
|
Доходность собственного капитала при налоге |
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ =
или
|
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ =
или
|
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 136,5
или
|
Приведенный пример позволяет сделать выводы:
1) Экономическая рентабельность совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии финансового рычага и при отсутствии налога на прибыль;
