Финансовый леверидж
за счет фонда валовых накоплений увеличили сумму собственного капитала на 600 тыс.руб. (2600) Соотношение – рис. 3.3
Доля заемного капитала уменьшилась по сравнению с 3кв. на 11,85%, доля собственного капитала увеличилась на 11,85%, рассмотрим, как изменение сумм заемного и собственного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:
ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54%
Рс=40*0,7+11,54=39,54%
Проверка: Рс=1028/2600=39,54%
То есть уменьшение доли заемного капитала снизило значение ЭФР и снизило рентабельность собственного капитала.
Сравнительный анализ приведен в Таблице 3.1:
Таблица 3.1
| Квартал | Доля заемного капитала (%) | ЭФР, (%) | Рентабельность собственного капитала, (%) | отклонение (к предыдущему периоду), (%) | Отклонение (к базовому периоду), (%) |
|
1кв |
0 |
0 |
28 |
- |
- |
|
2кв |
33,33 |
12,5 |
40,5 |
12,5 |
12,5 |
|
3кв |
43,43 |
18,75 |
46,75 |
6,25 |
18,75 |
|
4кв |
31,58 |
11,54 |
39,54 |
-7,21 |
11,54 |
3.2 Анализ ЭФР при исключении суммы выплат по кредиту
из налогооблагаемой прибыли.
Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 – n). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:
ЭФР=[Р(1 – n) – СП (1 – n)] Кз/Кс=(Р – СП)(1 – n)Кз/Пс. (3.1)
Данные приведены в Приложении 2.
В этом случае ЭФР для 1 квартала не изменится.
Для 2 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95%
Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95%
Проверка: Рс=819/2000=40,95%
Для 3 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1500/2000=19,43%
Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43%
Проверка: Рс=948,5/2000=47,43%
Для 4 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1200/2600=11,95%
Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95%
Проверка: Рс=1038,8/2600=39,95%
Сравнительный анализ по расчетам ЭФР двумя способами приведен в Таблице 3.2
Таблица 3.2
| квартал | Доля заемного капитала (%) | ЭФР (по формуле 1.1), (%) | Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.1) , (%) | ЭФР (по формуле 3.1), (%) | Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 3.1) , (%) | Отклонение по ЭФР (5-3), и по Рс (6-4) |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
|
1 кв |
0 |
0 |
28 |
0 |
28 |
0 |
|
2 кв |
33,33 |
12,5 |
40,5 |
12,95 |
40,95 |
0,45 |
|
3 кв |
43,43 |
18,75 |
46,75 |
19,43 |
47,43 |
0,68 |
|
4 кв |
31,58 |
11,54 |
39,54 |
11,95 |
39,95 |
0,41 |
Из таблицы видно, что за счет изменения расчета налогооблагаемой прибыли (налоговая экономия) ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличились.
3.3. По факторный анализ изменения ЭФР
Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:
1) разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;
2) сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии;
3) плеча финансового рычага.
Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 2.
Для 2-го квартала:
1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25
2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:
СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%
