Построение туннелей является результатом переговоров между компаниями и банками. Результат отражает не только компромисс, достигнутый самими компаниями между степенью хеджирования риска и стоимостью хеджирования, но и обост­рение банковской конкуренции на данном рынке. Сделки кли­ентов по хеджированию в форме "туннелей" влияют также на динамику нетто-позиции банка.

Некоторые котировки валютных опционов публикуются в финансовых газетах. Например, французская газета "ЭКО" еже­дневно публикует котировки простых опционов и туннелей с ну­левой премией по сделкам доллары США/фр. франки (табл.2).

Таблица 2.

Рынки опционов

(котировка от 30 марта 1990 г.)

К этим двум уже классическим инструментам на рынках опционов ("стрэддл" и "туннели") надо добавить вертикальные отклонения. Поскольку "стрэддлы" основаны на прогнозирова­нии уязвимости, а туннели позволяют хеджировать от противо­положной тенденции курсов, то вертикальные отклонения яв­ляются операциями, позволяющими получить ограниченную прибыль в случае соответствующей прогнозам эволюции курсов и потерпеть только ограниченную потерю в случае невыгодной эволюции. Применение этой стратегии выражается покупкой и продажей опционов ("колл" или "пут") с одинаковой датой со­вершения, но разными ценами. Таким образом, вертикальное отклонение выражается разными рыночными котировками цен совершения.

3. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ ИХ СТРАХОВАНИЯ

Валютные риски – это опасность возможных потерь в ре­зультате изменения валютных курсов. В основе валютного рис­ка лежит изменение реальной стоимости денежных обяза­тельств во времени. Валютным рискам подвергаются все участ­ники валютного рынка: импортеры и экспортеры, кредиторы и заемщики, банки.

Валютный риск связан с интернационализацией рынка бан­ковских операций, созданием транснациональных компаний и банков, диверсификацией их деятельности и представляет со­бой возможность валютных потерь в результате колебаний ва­лютных курсов. Они могут возникнуть в процессе международ­ной деятельности банков, которая включает:

• валютные операции,

• зарубежное кредитование,

• инвестиционную деятельность,

• международные платежи,

• международные расчеты,

• финансирование внешней торговли,

• страхование валютных и кредитных рисков,

• международные гарантии.

Иными словами, сложилось множество взаимосвязей между валютными и денежными рынками. И, как было отмечено ра­нее, многие операции носят черты как денежного рынка, так и рынка иностранной валюты.

В результате серии недавних банковских кризисов, наиболее известным из которых стал крах британского "Бэринг бразерс", центральные банки ведущих финансовых центров обеспокоены тем, что присущая многим банкам неспособность оценить и ус­тановить контроль над рисками по крупным платежам на ва­лютных рынках угрожает стабильности мировой финансовой системы. Центральные банки стран "большой десятки" на ос­нове анализа деятельности 80-ти крупнейших банков мира пришли к выводу, что сроки действия рисков и объемы потен­циальных убытков оказались значительно больше ожидаемых и они должным образом не контролируются. Банки берут на себя чрезмерные и неоправданные риски по валюте, ошибочно счи­тая, что вероятность убытков от торговли валютой не сопоста­вима с риском убытков от кредитования.

В настоящее время суточный оборот на валютных рынках оценивается в 1230 млрд. долл. Однако поскольку по каждой сделке может производиться более двух платежей, ежесуточные объемы перечислений средств часто многократно превышают показатель оборота. Потенциальные убытки по валютным рас­четам – это не просто вопрос одного рабочего дня. Банку мо­гут потребоваться два и даже больше рабочих дней, чтобы по­лучить подтверждение о зачислении валюты. К тому же многие банки не имеют хорошо налаженных внутренних каналов контроля над рисками и соответствующих административных структур для решения этой проблемы.

Для борьбы с рисками на валютных рынках Банком между­народных расчетов (БМР) была предложена следующая стра­тегия:

• повышение контроля над потенциальными рисками по валютным расчетам в каждом отдельном банке;

• разработка банковскими группами многосторонних спо­собов снижения валютных рисков;

• совершенствование центральными банками националь­ных платежных систем и проведение мероприятий, вы­нуждающих местные банки усилить контроль над валют­ными рисками.

Многие банки уже установили пределы по собственным по­тенциальным убыткам для других банков и ограничения по срокам платежей.

Предполагается, что предложения БМР для банков по ми­нимизации валютных рисков могут снизить вероятность потен­циальных убытков на 50–65%. Кроме того, БМР рекомендует центральным банкам провести ряд мероприятий для усиления контроля над платежными рисками по валютным операциям. БМР предлагает также принять регулярную конфиденциальную отчетность и, возможно, публикацию информации о потенциаль­ных убытках. Центральным банкам предписывается и рассмотре­ние возможности введения формальных ограничений на потенци­альные убытки по валютным расчетам или включение валютных сделок в риски, на покрытие которых банки создают соответст­вующие резервы на основе расчета диагноза валютных потерь.

Операции своп используются банками при покупке валюты для проведения предстоящих платежей в международных рас­четах, для взаимного межбанковского кредитования и т.д.

Валютный своп имеет две разновидности. Первая схожа с оформлением параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант – просто соглашение между двумя банками купить или продать валюты по ставке слот на заранее оговоренную дату в будущем по определенной ставке. В отличие от параллельных кредитов свопы не включают платеж процентов. Одни транснациональные банки используют взаимный зачет рисков по активу и пассиву, так называемый ме­тод "мэтчинг" (matching), когда путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка может оказать влияние на их размер. Другие транснациональные банки используют ме­тод "неттинга" (netting), который выражается в максимальном сокращении валютных сделок путем их укрупнения. Для этой цели должна быть отлично налажена координация деятельно­сти всех подразделений банковского учреждения.