Роль слияния и поглощения в финансовой стратегии компаний
12) расширение географии влияния. Расширение географии позволяет выйти на новые рынки сбыта, когда возможности традиционного рынка исчерпаны. Кроме того, став транциональной, компания снижает свою подверженность локальным политическим и экономическим рискам, усиливается ее позиция на переговорах с властями;
13) обеспечение экономической безопасности и усиление рыночных позиций. Мотив обеспечения безопасности (в том числе экономической - с точки зрения поставок сырья и продажи готовой продукции и цен на них) служит обоснованием для вертикальной интеграции;
14) вывод капитала за границу. В российской практике в качестве меры обеспечения безопасности капитала характерен также мотив вывода денег за границу, ширмой для которого являются сделки по слияниям и поглощениям;
15) рост прибыли на акцию. Высокий показатель PPS/EPS (цена акции/прибыль на акцию) - при слияниях причина высокого показателя заключается в том, что инвесторы ожидают быстрого роста прибылей в будущем. Если компания добилась роста этого показателя за счет покупки компании с медленными темпами роста и низкими показателями PPS/EPS, то ей придётся и дальше проводить цепочку слияний, чтобы поддержать этот рост;
16) снижение затрат на финансирование (операционная синергия). Объединившимся компаниям заимствование обходиться дешевле, чем каждой из них по отдельности.
Для последующего анализа эффективности слияний и поглощений целесообразно выделить типы инвесторов которые изначально ставят перед собой разные цели (таблица 1.1).
слияние поглощение финансы стоимость
Таблица 1.1- Цели и мотивы инвесторов
|
Цели |
Мотивы |
Объекты |
Участники |
Примеры |
|
Приобретение активов в спекулятивных интересах |
Быстрая перепродажа более крупному финансовому или статегическому инвестору |
Неодоцененный актив; неэффективная запутаная структура собственности; обремененное долгами или проходящее процедуру банкротства; находящееся в сфере интересов крупных финансово-промышленных групп (ФПГ) |
Мелкие фонды, инвестиционные компании, специализированные подразделения, созданные для этих целей российскими ФПГ. («Альфа-Эко», «Ринако», «Тройка Диалог», «Атон», Millhouse Capital |
«Адамант»: приобретение и перепродажа медийных активов фонду Warburg Pincus; «Базовый элемент» - Millhouse Capital - «Нафта- Москважпоку прка и перепродажа СК «Россия» ИК «Атон» |
|
Недружествен ные поглощения, использование корпоративног о шантажа и конфликтных ситуаций |
Дешевый способ получения контроля над интересующими активами; получение дохода от корпоративного шантажа; перепродажа стратегическому инвестору; увеличение влияния миноритарных акционеров; получение операционного контроля |
Компании с запутаной структурой собственности; обремененные долгами или проходящие процедуру банкротства |
ФПГ, крупные компании, инвестиционные банки, специализированные компании |
«Базовый Элемент» - «Илим Палл Энтер-прайз» |
Выделяют два типа инвесторов:
1) финансовые инвесторы (таблица 1.2);
Таблица 1.2 - Цели и мотивы финансовых инвесторов
|
Цели |
Мотивы |
Объекты |
Участники |
Примеры |
|
Портфельные инвестиции ДЛЯ диверсификаци и инвестиционн ых рисков |
Приобретенеие небольшой доли в компаниях для получения дивидендов или дохода от повышения ее стоимости |
Крупные высокорентабель ные компании; публичные компании; торгующие на фондовом рынке; отраслевые монополисты; компании с очевидным потенциалом роста и повышения стоимости |
Крупные инвестиционные фонды, портфельные инвесторы, инвестиционные компании и банки, частные инвесторы («Спутник», Russia Partners, Delta Capital, ЕБРР, Millhouse Capital, АФК «Система» |
Hermitage Asset Management - кондитерская фабрика «Волжанка» |
|
Участие собственным капиталом в долгосрочных инвестиционн ых проектах |
Merchant Banking; размещение капитала в непрофильные проекты; формирование отраслевых холдингов; повышение капитализации; продажа стратегическому инвестору |
Средние или крупные компании, ощутимая доля рынка, конкурентные преимущества; сырьевая, технологическая или сбытовая связь с крупнейшими отраслевыми игроками; низкая эффективность4 потенциал роста; ясная стратегия выхода |
Крупные инвестиционные фонды и компании, ФПГ (ЕБРР, Sun Capital, TPG Aurora, Millhouse Capital, АФК «Система», «Интеррос», Группа МДМ, РУСАЛ, «Атон», «Тройка Диалог» |
«Тройка Диалог» - «Росгосстрах »; «Альфа- Эко» 9Альфа производится и газетной бумаги; «Атон» - «Осколцемен т» (продан «Интеко»); фонд Capital International - «Браво Интернешнл» (продан Heineken NV) |
2) стратегические инвесторы (таблица 1.3).
Таблица 1.3 - Цели и мотивы стратегических инвесторов
|
Цели |
Мотивы |
Объекты |
Участники |
Примеры |
|
Поглощение стратегически важных активов, дополняющих основной бизнес компаний |
Укрупнение холдинговых структур; усиление позиций основного бизнеса; оптимизация бизнес-процессов |
Ключевые компании отрасли; конкурентные преимущества; сырьевая, сбытовая или технологическая синергия с другими предприятиями холдинговой структуры |
ФПГ, крупнейшие отраслевые игроки («Интеррос», РУСАЛ, «Евразхолдинг», УГМК, «Северсталь», ЛУКОЙЛ, «Газпром», ТНК- ВР, «Роснефть», «Сибнефть», «Итера», «Альфа-Групп», Группа МДМ, «Штерн-Цемент», Lafarge, «Интеко», WBD, Nestle, Sun Interbrew, Heineken, и т.д. |
ВР-ТНК; ЮКОС-Сибнефть; «Интеко» -«Осколцемент »; «Эфес-Москва» -Пивовареный завод «Амстар» |
|
Приобретение для развития непрофильных направлений бизнеса |
Перераспределе ние прибыли от основного бизнеса; выход на новые отраслевые рынки |
Крупные и средние производства; значительная доля рынка; низкая конкуренция в отрасли; операционные синергии при объединении в холдинги |
ФПГ, крупнейшие отраслевые игроки |
«Континенталь Менеджмент» 9РУСАЛ) - Кондровская бумажная компания; АПК «Агрос» («Интеррос») - перербургская и московская макаронные фабрики; Группа «Планета» ( Millhouse Capital) - птицефабрики |
