Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабокоррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска. Процедура включения в портфель различных видов ценных бумаг, имеющих низкий коэффициент корреляции, называется диверсификацией.

Особенности развития отечественной экономики позволили подойти к определению портфельных инвестиций с двух различных сторон:

• формирование инвестиционного портфеля на основе классического подхода;

• формирование инвестиционного портфеля с учетом реального состояния экономики,

Важно сравнить эти два подхода, чтобы показать их свойства и различия. Сначала сформулируем положения классического портфельного инвестирования:

1. Инвестор в течение определенного периода располагает ресурсами, которые должны быть наиболее оптимально инвестированы и получены вместе с прибылью в конце периода.

2. Изменение структуры портфеля в течение этого периода не предусматривается.

3. Портфель всегда дивидендный (что не исключает роста его курсовой стоимости).

4. Включенные в портфель ценные бумаги характеризуются двумя параметрами; ожидаемым доходом и стандартным отклонением, показывающим диапазон расхождения ожидаемого и реального дохода.

Теперь рассмотрим отличительные черты реального портфеля:

1. Портфель курсовой, т.е. доход по нему складывается из роста курсовой стоимости входящих в него бумаг.

2. Если в классическом портфеле возврат вложенных средств считается событием почти достоверным, то в реальном весьма вероятно их уменьшение, что и повышает значимость портфельного подхода как метода снижения риска.

3. Структура портфеля может меняться. При этом применяется метод долгосрочного планирования, т.е. цель управления таким портфелем – получение прибыли не от ежедневных колебаний, а на основе долгосрочных тенденций.

III. Перспективы совершенствования инвестиционной деятельности коммерческих банков.

Говоря о совершенствовании инвестиционной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, я в первую очередь хочу рассмотреть общие направления государственной политики относительно функционирования рынка ценных бумаг. Эти направления в наиболее концентрированном виде сформулированы в док­ладе Минэкономразвития РФ «О мерах по развитию финансовых рынков в Россий­ской Федерации», подготовленном при участии Минфина РФ, ФКЦБ России и Банка России и обсуждавшемся на заседании Правительства 11 ноября 2003 г., и в целом заключается в следующем[13].

Прежде всего, констатируется тот факт, что экономический рост, опирающийся в условиях слабого развития финансовой системы и финансового рынка в основ­ном на самофинансирование, объективно ограничен, с чем нельзя не согласиться. Не вызывает также сомнений поставленная цель - ускоренное развитие финансо­вого рынка, его институтов и инструментов, что позволит более эффективно ис­пользовать внутренние финансовые ресурсы и будет способствовать притоку капи­тала и повышению его качества.

При этом в роли ключевых рассматриваются проблемы:

– чрезмерной «зарегулированности» рынка;

– высоких издержек участников рынка, в основном связываемых с избыточным государственным регулированием;

– отсутствия единообразия норм регулирования, контроля и надзора, налогооб­ложения различных институтов и инструментов рынка и их несоответствия;

– сохранения неравных условий конкуренции на финансовом рынке, обуслов­ленных в первую очередь присутствием на нем государства, в том числе через го­сударственные финансовые институты.

Такой выбор проблем предопределяет и соответствующий перечень стратегиче­ских задач органов государственной власти по развитию финансового рынка и пути их решения.

Снижение издержек участников финансового рынка и устранение излишнего госу­дарственного администрирования. Для решения этой задачи предполагается макси­мальное преобразование базовых федеральных законов, касающихся финансового рын­ка, из «рамочных» - в законы прямого действия, создание условий для стимулирования развития саморегулирования на финансовом рынке. Кроме того, намечаются меры по координации деятельности регулирующих и надзорных органов (в долгосрочной пер­спективе, возможно, с изменением организационной структуры регулирования и надзо­ра), снижению налоговых и административных издержек участников рынка.

Расширение спектра и повышение эффективности использования финансовых ин­струментов. Намечается ограничиться общим оздоровлением (унификация, упроще­ние, отмена излишних ограничений) нормативной базы функционирования отдельных сегментов и технологических процедур финансового рынка и его регулирования.

Обеспечение условий конкуренции на финансовом рынке. Решение этой задачи предусматривает согласование стратегий развития финансовых институтов с государ­ственным участием, перенос финансирования части задач этих институтов с феде­рального бюджета на финансовый рынок, выход государства из капитала финансовых институтов, не выполняющих специализированные государственные задачи, ужесто­чение мер антимонопольной политики, в особенности, в области госзакупок финансо­вых услуг. Кроме того, планируется создать систему контроля за использованием инсайдерской информации и манипулированием ценами, включая законодательное обеспечение соответствующих процедур, обеспечить равные условия вложений на финансовом рынке российскому и иностранному финансовому капиталу.

Второй пункт, на который я хотел бы обратить внимание – это стремительное развитие электронной торговли ценными бумагами. В связи с этим, в последние де­сять лет происходит существенная трансформация фондовых рынков, выражающаяся в резком расшире­нии возможностей участников торговли и устранении многих физичес­ких ограничений. Появляются новые способы обработки трансакций, позволяющие резко увеличить объ­емы совершаемых сделок, меняется ряд рыночных характеристик (соот­ношение процессов концентрации и фрагментации, организация доступа к площадкам, степень прозрачности процесса торговли)[14].

Е-трейдинг получил наибольшее распространение на рынках акций и базирующихся на них производных инструментов, причем в США и Евросоюзе этот про­цесс принял различные формы.

В США его главной формой стали системы прямого доступа (альтер­нативные торговые системы и элек­тронные коммуникационные сети), которые развиваются в качестве самостоятельных организаций, вне официальных рамок двух ведущих традиционных рынков – Нью-Йоркской фондовой биржи и ком­пьютерной системы NASDAQ.

Первая такая сеть — Instinet была создана для инвестиционных банков — клиентов агентства Reuters еще в 1969 г., а расцвет электронных площадок (и привлечение ими не только институциональных, но и мно­жества индивидуальных инвесторов) начался после того, как в январе 1997 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SЕС) разрешила прямой вывод приказов на рынок путем внесения в «электронную книгу». К 2001 г. число систем прямого досту­па выросло до десяти (ведущими яв­ляются Instinet и Island) и на них пришлось около 30% оборота по акциям, котирующимся в NASDAQ (в 1993 г. данный показатель составлял лишь 13%). Собственниками таких систем являются крупнейшие инвестицион­ные банки, а также брокерские ком­пании и информационные агентства.