В целом прошедший год характеризовался дальнейшим развитием рынка государственных рублевых облигаций.

· Впервые через механизм аукционов были размещены рыночные облигации со сроками до погашения 4,5 года и 6 лет, доля средне- и долгосрочных инструментов в структуре размещаемых облигаций также выросла. Министерство финансов ввело в обращение новый долгосрочный инструмент внутреннего долга – амортизационные облигации. Отличительная черта амортизационных облигаций – значительный объем эмиссии, обеспечивающий высокую ликвидность на вторичном рынке, распределенный между несколькими датами погашения. Размещение долгосрочных инструментов привело к увеличению дюрации внутреннего долга. За 2002 год дюрация внутреннего долга, обращающегося на рынке, выросла с 370 до 486 дней.

• Были увеличены рыночные внутренние заимствования. Это привело к увеличению объема ГКО и ОФЗ, обращающихся на вторичном рынке со 160 до 217 млрд. рублей по номинальной стоимости.
• Доходность государственных рублевых облигаций на вторичном рынке снизилась за прошедший год на 2-3 п.п. в соответствии с замедлением темпов инфляции. Также снизились процентные ставки и при первичном размещении.
• Рейтинг заимствований РФ в национальной валюте был повышен в течение года на три ступени (с уровня B+ до уровня ВВ+) агентством Standard&Poor’s и на две ступени (с уровня В до уровня ВВ-) агентством FitchRatings.
• Банк России ввел новые инструменты регулирования банковской ликвидности – ежедневное рефинансирование банков под залог государственных рублевых облигаций, аукционы обратного РЕПО и депозитные аукционы. В декабре снижение доходности еврооблигаций РФ и облигаций внутреннего валютного займа приостановилось. В предшествующие месяцы ценовой рост на рынке валютных облигаций РФ поддерживался ожиданиями повышения рейтинга валютных заимствований РФ. В декабре сразу два рейтинговых агентства – Standard&Poor’s Moody’s – подняли рейтинг валютных заимствований РФ на один пункт.

5 декабря рейтинговое агентство Standard&Poor’s объявило о повышении долгосрочного суверенного рейтинга Российской Федерации. Долгосрочный рейтинг заимствований РФ в иностранной валюте был повышен на один пункт – с ВВ- до ВВ. Долгосрочный рейтинг заимствований РФ в рублях вырос сразу на 2 пункта – с ВВ- до ВВ+.(табл. 6)

Таблица 6

Рейтинг государственных ценных бумаг Российской Федерации

Повышение суверенного рейтинга РФ отражает приверженность руководства России взвешенной налогово-бюджетной политике и совершенствованию системы управления долгом, что с большой долей вероятности исключает возможность возврата к дефициту бюджета в среднесрочной перспективе.

Тем не менее, повышение рейтинга РФ по валютным заимствованиям привело лишь к незначительному снижению доходности валютных облигаций РФ в последующие дни. Это было обусловлено тем, что ожидаемое повышение рейтинга внешних заимствований РФ уже было учтено в ценах валютных облигаций РФ.

17 декабря рейтинговое агентство Moody’s объявило о повышении рейтинга по долгосрочным валютным заимствованиям РФ на один пункт, до уровня Ba2. Ранее представители Moody’s заявляли, что рейтинг валютных заимствований РФ может быть повышен сразу на два пункта. Таким образом, возможное улучшение рейтинга валютных заимствований РФ перестало быть поводом для игры на повышение.

Определенную роль для ценовой динамики сыграл и сезонный фактор - снижение спроса на валютные облигации РФ в связи с началом рождественских каникул у большинства иностранных участников рынка во второй половине декабря. Внешний фон – продолжающаяся забастовка в Венесуэле, смена экономического блока администрации США и ожидания начала военной операции в Ираке – также был неблагоприятным для валютных облигаций развивающихся рынков.

29 декабря Правительство Российской Федерации официально утвердило обмен соответствующей установленным критериям незастрахованной коммерческой задолженности бывшего СССР на еврооблигации Российской Федерации и денежные средства в соответствии с Основными условиями обмена задолженности ВТО, ранее согласованными с представителями коммерческих кредиторов.

По условиям планируемого обмена соответствующая установленным критериям коммерческая задолженность будет обменена на пакет номинированных в долларах США еврооблигаций Российской Федерации с погашением в 2006-2010 гг., номинированных в долларах США еврооблигаций Российской Федерации с погашением в 2007-2030 гг. и денежных средств, причем в существенной своей части - как если бы участвующие кредиторы были "позднее присоединившимися кредиторами" по условиям договоренностей о реструктуризации задолженности, заключенных в 1997 г. с Лондонским клубом кредиторов бывшего Советского Союза. Правительством для проведения первого обмена утвержден выпуск еврооблигаций общей номинальной стоимостью до 2 млрд. долл. США.

Прошедший 2002 год стал годом ценового роста на рынке валютных облигаций РФ. Доходность облигаций внутреннего валютного займа снизилась на 5-6 п.п., а доходность еврооблигаций РФ – на 2-4 п.п. Спред между доходностью ОВВЗ и доходностью еврооблигаций РФ сократился. Рейтинг валютных заимствований РФ в 2002 был повышен всеми тремя агентствами – FitchRatings (до ВВ-), Moody’s (до Ва2 – эквивалентно ВВ) и Standard&Poor’s (до ВВ).

В Федеральном законе «О Федеральном бюджете на 2003 год» был утвержден федеральный бюджет на 2003 год по расходам в сумме 2 345 641,4 млн. рублей и доходам в сумме 2 417 791,8 млн. рублей исходя из прогнозируемого объема валового внутреннего продукта в сумме 13 050,0 млрд. рублей и уровня инфляции (потребительских цен) 10 - 12 % (декабрь 2003 года к декабрю 2002 года). Согласно закону «О Федеральном бюджете на 2003 год» Правительство Российской Федерации вправе направлять в 2003 году на осуществление выплат, сокращающих долговые обязательства Российской Федерации: