Следует подчеркнуть, что снижение инфляции согласуется как с первой целью деятельности Банка России, сформулированной в Законе «О Центральном банке РФ (Банке России)», так и с Кон­ституцией РФ. По Конституции РФ основная функция Банка Рос­сии – защита и обеспечение устойчивости российского рубля.

Подобно центральным банкам большинства стран Банк России осуществляет политику инфляционного таргетирования[7], т.е. установ­ления целевых ориентиров роста цен, соот­ветствующего проектируемому уровню увеличения валового внут­реннего продукта. В соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации Банком России была поставлена задача снизить темпы инфляции до 10—12% в 2004 г., 8-10% в 2005 г. и 7,5-8,5% в 2006 г.

С конца 1990-х гг. Банк России при принятии решений в облас­ти денежно-кредитной политики ориентируется не только на об­щий уровень инфляции, но также на уровень базовой инфляции. При этом он исходит из того, что на инфляционные процессы в России влияют не только монетарные, но и структурные факторы инфляции, на которые не оказывает прямое воздействие денежно-кредитная политика.

Под базовой инфляцией понимается прирост потребительских цен без учета влияния изменения цен и тарифов на платные услуги населению и цен на плодоовощную продукцию и бензин. Иначе говоря, при подсчете индекса базовой инфляции исключаются по­требительские товары и услуги, цены на которые регулируются в основном на федеральном и региональном уровнях, а также под­вержены воздействию неустойчивых, в том числе сезонных, факто­ров. Базовая инфляция, таким образом, представляет собой ту часть инфляции, которая непосредственно зависит от денежно-кредитной политики и политики валютного курса.

С 2002 г. Банк России осуществляет среднесрочное прогнозиро­вание инфляции. Так, в соответствии со сценарными условиями социально-экономического развития Российской Федерации на пе­риод до 2006 г. ставится задача снизить темпы инфляции до 8—10% в 2004 г., 6,5-8,5% в 2005 г. и 5,5-7,5% в 2006 г.

Снижение инфляции — конечная цель денежно-кредитной поли­тики. Следует, однако, иметь в виду, что ЦБ РФ, как и любой дру­гой центральный банк, не в состоянии достичь конечной цели на­прямую. Он должен выбрать промежуточную цель, которая непо­средственно влияет на конечную. Такой промежуточной целью мо­жет быть таргетирование денежной массы, уровня процентных ста­вок, таргетирование или стабилизация валютного курса.

Опыт многих стран показывает, что одновременное достижение всех промежуточных целей практически невозможно. Например, поддержание денежной массы в установленных пределах может привести к нарушению целевых установок по уровню валютного курса и процентных ставок, поскольку этот уровень зависит от предложения денег. И, наоборот, стремление поддержать целевые ориентиры по валютному курсу или процентным ставкам может привести к расширению или сжатию денежной массы и отклоне­нию ее объема от установленных Пределов роста.

Традиционной промежуточной целью денежно-кредитной поли­тики Банка России является денежное таргетирование. Оно предпо­лагает установление количественных ориентиров прироста денежной массы, адекватных достижению поставленной конеч­ной цели. В 2002—2004 гг. (в условиях режима «управляемого пла­вания») Банк России устанавливал две промежуточные цели: допол­нительно к денежной массе таргетировал валютный курс.

Таблица 1

Годовой прирост инфляции и денежной массы в России

(2000—2004 гг.)[8]

Как видно из данных табл. 1, Банку России после кризиса 1998 г. практически ни разу не удалось выполнить установленные в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики ориентиры прироста денежной массы, и толь­ко в 2004 г. был выполнен декларированный ориентир роста ин­фляции.

Данные табл. 1 свидетельствуют о том, что по мере ослабле­ния инфляции в Российской Федерации статистическая зависи­мость между ростом денежной массы и инфляцией и соответствен­но роль денежных факторов при анализе и управлении инфляцион­ными процессами снизились. Процесс изменения характера зависи­мости между скоростью инфляционных процессов и темпами роста денежной массы является постоянно действующей тенденцией.

Вторая промежуточная цель денежно-кредитной политики фор­мально использовалась Банком России в период действия «валютного коридора», а также при определении основных направлений денежно-кредитной политики на 2003, 2004 и 2005 годы. После кризиса 1998 г. Банк России официально отказался от использова­ния таргетирования валютного курса в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики, установив режим плавающего валютного курса. Однако высокая эластичность инфляции по ва­лютному курсу, связанная со значительной степенью зависимости российской экономики от внешнеэкономических факторов, приве­ла к тому, что на практике регулирование Банком России уровня валютного курса превратилось в главный фактор, определяющий динамику денежной массы и инфляции.