В практическом плане наиболее ответственная и трудная часть реализации денежно-кредитной политики — обеспечение потока банковского кредита в реальный сектор экономики. Для повышения ликвидности этого сектора ему нужны нормальные рыночные кредиты по нормальным рыночным ставкам. В то же время текущие ставки банковских кредитов явно завышены по отношению к экономическим возможностям реального сектора, что существенно ограничивает масштабы кредитования производства. Ставки по банковским кредитам нельзя считать и полностью рыночными: в оценке кредитных рисков слишком высок вес системного риска кредитования российской экономики отечественными банками. Задача государства в данной ситуации — снижать такого рода риск, обеспечивая бесперебойное функционирование финансовой сферы в целом. Для этого существует множество инструментов в рамках денежно-кредитной и фискально-бюджетной политики, но, к сожалению, в России используется лишь малая их часть. Только тогда, когда системный риск будет иметь относительно малый по сравнению с другими рисками кредитования реального сектора вес, можно будет говорить о полноценном рынке банковских кредитов.

Увеличение потока финансовых ресурсов в реальный сектор одновременно означает увеличение потока долга последнего в банковский сектор. В этой связи главные задачи монетарных властей — организация оформления и структурирование соответствующих долговых обязательств и поддержка их качества. Монетарные власти имеют достаточный потенциал для того, чтобы путем создания ряда новых институтов и инструментов повысить качество и структурировать обязательства реального сектора. На основе системы гарантий и поручительств можно существенно ограничить кредитный риск, а с помощью центробанковского рефинансирования — риск несбалансированной ликвидности.

Ключевую роль в развитии российской финансовой системы должно сыграть улучшение информационного обеспечения финансового рынка и его сегментов: необходимо создать разветвленную рыночную инфраструктуру, позволяющую заемщику быстро и с минимумом затрат найти соответствующего инвестора, инвестору — поприще эффективного размещения своих средств. В этой связи становится настоятельной необходимость развития рейтинговых агентств и государственного участия в их функционировании. Важный элемент — создание института экспертизы коммерческих проектов (возможно, иерархически структурированного). В случае, если часть потока банковского кредита в реальный сектор будет оформлена в виде обращающихся обязательств, распределение гарантий и поручительств такого института между этими обязательствами позволит придать последним статус, достаточный для организации рефинансовых операций. Причем речь идет именно об институте, а не об учреждении: соответствующие функции могут быть распределены, например, между многочисленными банками (путем лицензирования деятельности по финансовой экспертизе).

Важнейшие причины, препятствующие в настоящее время расширению потока кредитов в реальную экономику, таковы:

o завышенные процентные ставки и отсутствие работающих механизмов перераспределения ликвидности в банковском секторе;

o исключительно узкий спектр рублевых финансовых инструментов;

o низкая доходность производства;

o чрезмерная спекулятивность рынка и неустойчивость рубля по отношению к иностранным валютам;

o несоответствие по срокам предложения ресурсов банков и спроса реального сектора на кредиты при отсутствии системы центробанковского рефинансирования коммерческих банковских кредитов;

o высокий риск инвестирования в реальную экономику, во многом порождаемый как раз ее тяжелым финансовым состоянием, а также невозможность оценить перспективную конъюнктуру в связи с искусственно деформированным платежеспособным спросом;

o неумение российских банков посовременному работать с клиентурой.

Все эти моменты в той или иной степени характерны для разных банков и финансовых групп, однако любая из названных проблем в различных конкретных ситуациях может становиться главным препятствием на пути трансформации банковской ликвидности в работающие в производстве капиталы. Решение подобных проблем практически исключено на уровне конкретного коммерческого банка, но вполне достижимо на уровне банковской системы в целом при активном участии Центрального банка России и крупнейших банков, находящихся под госконтролем. Соответствующие мероприятия должны включать:

o активизацию механизмов перераспределения ликвидности финансово избыточных агентов банковского сектора (например, Сбербанка) в пользу финансово недостаточных;

o расширение практики рефинансирования коммерческих банков, кредитующих реальный сектор, путем развития системы учета и переучета векселей предприятий, а также включение в портфель ЦБ РФ рыночных займов первоклассных заемщиков (на первоначальном этапе — крупнейших компаний);

o снижение учетной ставки (ставки рефинансирования) до уровня, не превышающего нормальную доходность в экономике;

o формирование каналов направления денежной эмиссии на производственные нужды;

o совершенствование института банкротства и механизмов обращения взыскания на имущество неплатежеспособных должников. Дополняющие перечисленный набор мер увеличение денежного предложения, а также специальная программа по снижению неплатежей в экономике и вытеснению неденежных форм расчетов позволят обеспечить нормальное финансирование экономического роста.

4.4. Бюджетно-налоговая политика

Отношения в бюджетно-налоговой сфере — еще один ключевой элемент финансовой системы современной России. Без полноценного решения проблемы сбора налогов и пополнения государственного бюджета переход на траекторию быстрого экономического роста практически неосуществим. За несколько последних лет выкристаллизовались следующие основные диспропорции между доходами экономики и налоговыми поступлениями:

o уровень налогового бремени реального сектора (исключая экспортоориентированные сектора) не позволяет финансировать даже простое воспроизводство;

o значительная часть экономики («теневой» сектор, сфера обращения и финансовый сектор) фактически выведены из-под налогообложения;

o общая величина недоимок и неуплаченных санкций превысила все мыслимые пределы. Устранение вышеназванных диспропорций требует мер по снижению налогового бремени для производителей, упорядочению налоговых поступлений и расходов государства.

Основной принцип достижения сбалансированного и ориентированного на экономический рост бюджета — опережающий рост бюджетных доходов при эффективном контроле над расходными статьями. Источником роста доходов бюджета должны являться в первую очередь доходы, генерируемые хозяйствующими субъектами в результате экономического роста. Поэтому принципиальную значимость имеют налоговые стимулы поддержания экономической конъюнктуры, в том числе в сфере малого и среднего бизнеса. Другие важные пополнения доходной части бюджета — доходы от реализации государством своей собственности (что предполагает эффективное управление последней), рентные доходы от использования природных богатств России, а также повышенные ставки налогообложения приобретаемых предметов роскоши, недвижимости, алкоголя.