Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акции определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако, существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр=Дпр*100/ Кпр*(1- ЭЗ), (2.1)

где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала). В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

ССКпа=Ка*ДпаПВт*100/Кпа*(1-ЭЗ), (2.2)

где ССКпа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВ - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа - сумма собственного капитала, привлечения го за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в обшей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Однако наиболее используемым и доступным источником финансирования предприятия является нераспределенная прибыль последнего отчетного периода. Она оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализованную её часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на её сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если она была бы выплачена собственникам капитала при её распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав её в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, её ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

Таким образом, стоимость нераспределенной прибыли предприятия приравнивается к доходности альтернативных вариантов её инвестирования.

Из источников заемного финансирования следует отметить наиболее распространенные: банковский и товарный кредит, лизинг и размещение облигационного займа.

Стоимость банковского заемного капитала оценивается по следующей формуле:

СБК=ПКб*(1-Снп)/(1-ЗПб), (2.3)

где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп – ставка налога на прибыль;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.

В случае если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита, то эта формула используется без знаменателя.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

СТКк=(ЦС*360)*(1-Снп)/ПО, (2.4)

где СТКк - стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию;

Снп – ставка налога на прибыль;

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.

Наиболее же выгодным и дешевым заемным источником финансирования деятельности предприятия является финансовый лизинг.

Стоимость финансового лизинга — одной из современных форм привлечения финансового кредита — определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ =(ЛС-НА)х(1-Снп)/(1-ЗПфл), (2.5)

где СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

СНп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях: